배당소득세율 변화 전⋅후 배당락일 주변 개인투자자 거래행태 비교 분석 (Individual Trading Behavior Comparison Around Ex-Dividend Days Before and After the Dividend Tax Changes)

서지정보

· 발행기관 : 한국증권학회
· 수록지 정보 : 한국증권학회지 / 39권 / 4호 / 491 ~ 515페이지
· 저자명 : 박수철, 박철

초록

본 연구에서는 배당소득세율 변화가 투자자의 배당에 대한 태도에 영향을 주어 배당락일 주변 거래행태가 달라졌는지를 개인투자자의 배당소득세율 하락 전⋅후 기간 거래행태를 비교하여 분석하였다.
본 연구 결과에 의하면 세금부담이 줄어든 이후 개인투자자의 배당락일 주변 거래는 배당선호 거래행태로 변한 것으로 추정되었다. 특히 1회 거래금액이 1,000만 원 이상인 개인투자자 그룹은 배당소득세율 하락 이후 배당부일 매수하고 배당락일 매도하는 전형적인 배당선호 거래행태를 보여 주었고 1회 거래금액이 500만 원 이상 1,000만 원 미만인 개인투자자 그룹 역시 배당소득세율 하락 이후 배당부일 매수량이 증가하였다. 반면에 1회 거래금액이 500만 원 이하인 개인투자자 그룹의 거래행태는 배당소득세율 변화에 영향을 받지 않는 것으로 나타났다. 즉 고액거래로 배당 수령액이 많아 세금부담이 많았을 투자자는 세금부담이 감소함에 따라 배당선호 거래행태를 보여준 반면에 세금부담이 적었을 소액거래 투자자는 배당소득세율 하락에 거의 반응을 보이지 않았다.
배당소득세율 하락 이후 나타난 고액거래자들의 배당선호 거래행태는 배당수익률이 크고, 배당금이 증가하고, 배당금이 많고, 배당차익거래가 이익인 주식에서 강하게 나타났지만 배당락 전․후 기간을 확장하면 사라지는 것으로 나타났다.
따라서 배당소득에 대한 세금부담이 많았을 개인투자자일수록 부담이 줄어든 이후 배당수익률이 높고 배당금이 많은 주식을 배당락이 가까운 시기에 집중적으로 배당선호 거래한 것으로 나타났다. 따라서 배당소득세율 변화는 투자자의 배당에 대한 태도에 어느 정도는 영향을 준 것으로 추정된다.
해외 선행 연구들의 기간과 표본 숫자의 제약과 비교할 때 장기간 많은 표본들을 가지고 배당소득세율 변화에 따른 투자자의 매수량과 매도량 변화를 구체적으로 비교한 점은 본 연구의 중요한 의의라고 할 수 있다.

영어초록

This study examines how changes in the dividend tax rate affect investors’ dividend preference and their trading behavior around the ex-dividend day. Investors are classified into three groups according to their trading volume. We guess that investors differently respond to the dividend tax change due to their differential dividend incomes. A lower dividend tax rate is expected to induce more dividend capture behavior among investors. Our empirical results show that is exactly the case with large individual investors who trade more than ten million Korean won; they buy more than sell on the cum-dividend day and sell more than buy on the ex-dividend day. For the middle individual investors who trade more than five million and less than ten million Korean won, a decrease in the dividend tax rate induces them to buy more on the cum-dividend day than before. These two groups of investors tend to focus on stocks with higher dividend yields which show an increase in total dividends and greater dividend per share. In contrast, there is no apparent change in the behavior of small individual investors who trade less than five million Korean won. While the observed changes in the trading pattern, however,disappear if we extend the days around ex-dividend, our results suggest that investors’ dividend preferences do change when there is a change in the dividend tax rate.
Based on a large number of ex-dividend events and a long sample period, our results are statistically more robust compared with foreign studies of similar focus. To our knowledge, this is the first study that analyzes changes in trading behavior of investors in Korea caused by changes in the dividend tax rate.

참고자료

· 없음