지배주주 지분율과 기업의 위험추구행태: 경쟁위협의 규율효과 (Ownership of Controlling Shareholders and Corporate Risk-Taking Behavior: Disciplinary Effect of Competitive Threat in Product Markets)

서지정보

· 발행기관 : 보험연구원
· 수록지 정보 : 보험금융연구 / 26권 / 3호 / 95 ~ 139페이지
· 저자명 : 이지혜, 변희섭

초록

본 연구는 지배주주 지분율과 기업의 위험추구행태 간의 관계가 상품시장에서의 경쟁 위협에 따라 어떻게 변화할 수 있는가를 확인한다. 실증분석결과, 지배주주 지분율은 기업의 위험추구행태에 유의적인 음(-)의 영향력을 보이는 것으로 나타났다. 이는 지배주주가 자신의 지분구조에 근거한 유인에 따라 기업의 위험추구행태를 변경시킬 수 있음을 의미 한다. 하지만 이러한 관계는 경쟁적인 상품시장에서는 사라지며, 비경쟁적인 상품시장 에서만 주로 관찰되는 것으로 나타났다. 이는 경쟁적인 상품시장에서 경쟁위협의 규율효과로 인해 지배주주가 지분구조에 근거하여 기업의 위험추구행태를 유동적으로 변화시키기 어렵기 때문으로 해석이 가능하다. 따라서 경쟁위협이 일종의 경영통제장치로서 지배주주의 전횡을 차단하는 효과를 갖는다는 것을 의미한다. 한편, 이러한 경쟁위협의 규율효과는 내부 지배구조가 취약한 기업에서 주로 관찰되었다. 이는 내부 경영통제장치의 취약성을 상품 시장에서의 경쟁 위협이 일정 수준 보완할 수 있음을 의미한다.
본 연구는 기존 선진 국가의 분산된 소유구조와 달리 집중된 소유구조 하의 지배주주의 지분율에 초점을 맞추어 기업의 위험추구행태와의 연관성이 과연 상품시장 내 경쟁위협에 따라 어떻게 달라질 수 있는지를 최초로 제시함으로써 학술적 시사점을 가진다. 무엇보다 경쟁위협이 지배주주를 규율하는 통제수단이 될 수 있다는 논리를 바탕으로 향후 효율적인 기업의 경영통제장치 형성 방안을 모색함에 있어 정책적 시사점을 제시할 수 있을 것으로 판단된다.

영어초록

This paper investigates how the competitive threat affects the relation between the ownership of controlling shareholders and corporate risk-taking behavior. Empirically, we confirm that the ownership of controlling shareholders has significantly negative effect on the level of corporate risk-taking. This result means that controlling shareholders change corporate risk-taking behavior based on their incentive structure from stock ownership. However, this relationship is not observed in more competitive product markets, while it appears in less competitive product markets. Thus, competitive threat can be considered as an external control mechanism to discipline the incentive of controlling shareholders, who want to pursue the private benefits. Meanwhile, the disciplinary effect of competitive threat is mainly observed in firms with weak internal corporate governance. This result implies that the weakness of internal control mechanisms is significantly complemented by product market competition.

참고자료

· 없음