경제위기가 이익예측치 속성과 시장반응에 미치는 영향: 국내와 외국계 증권사 애널리스트의 비교를 중심으로 (The Effect of Economic Crisis on the Attributes of Earnings Forecasts and Market Reactions: Focusing on the Comparison between Analysts of Local and Foreign Brokerage Houses)

서지정보

· 발행기관 : 한국회계학회
· 수록지 정보 : 회계학연구 / 42권 / 4호 / 1 ~ 37페이지
· 저자명 : 변자영, 최영수, 홍주연

초록

본 연구에서는 경제환경에 따라 국내 증권사 애널리스트(국내 애널리스트)와 외국계 증권사 애널리스트(외국계 애널리스트)의 상대적 이익예측치 속성과 이익예측치에 대한 상대적 시장반응이 어떻게 달라지는지를 실증분석하였다. 이익예측치 속성으로는 이익예측치의 정확성과 편의를, 이익예측치에 대한 시장반응으로는 시장의 민감도와 수익률을 이용하였으며, 1997-98년의 외환위기기간과 2008년의 금융위기기간을 경제위기기간으로 설정하였다. 국내와 외국계 애널리스트의 상대적 성과에 대한 선행연구의 결과는 혼재되어 있다.
지리적 근접성과 정보수집의 용이성 등으로 국내 애널리스트가 정보우위에 있다는 주장이 있는 반면, 글로벌 네트워크와 선진 금융기법을 통한 우수한 분석능력 등으로 외국계 애널리스트의 성과가 더 높다는 주장도 있다. 본 연구에서는 국내와 외국계 애널리스트의 상대적 성과와 시장반응을 분석한다기 보단 그러한 상대적 성과와 시장반응이 경제위기 여부에 따라 어떻게 달라지는지에 초점을 맞춘다. 분석결과는 다음과 같다. 첫째, 비위기기간 동안에는 국내와 외국계 애널리스트의 이익예측치 정확성 및 편의에 차이가 없었으나 경제위기기간 동안에는 외국계 애널리스트의 이익예측치 정확성이 더 낮고 보다 낙관적인 경향이 있었다. 둘째, 비위기기간 동안에는 국내와 외국계 애널리스트가 발표한 이익예측치에 대해 시장의 민감도에 차이가 없었으나 경제위기기간 동안에는 외국계 애널리스트의 이익예측치에 대해 시장이 보다 민감하게 반응하였다. 그러나 국내와 외국계 애널리스트의 이익예측치에 대한 시장수익률은 경제위기의 여부와 상관없이 동일하였다. 본 연구는 경제위기 여부가 국내와 외국계 애널리스트의 상대적 이익예측치 속성 및 시장반응에 미치는 영향을 종합적으로 분석한 최초의 연구이며, 자본시장에서 중요한 역할을 하는 경제환경과 애널리스트에 대해 폭넓은 이해를 도모하였다는 점에서 학문적, 실무적 의의를 갖는다.

영어초록

This paper comprehensively examines the effect of economic crisis on the relative attributes of earnings forecasts (i.e., accuracy and bias) and the relative market reaction to earnings forecasts (i.e., stock price variability and returns) produced by local versus foreign analysts. We categorize all analysts following Korean firms into local and foreign analysts, and classify 1997-98 asian crisis and 2008 financial crisis as the economic crisis period. The main results of the study are as follows. First, while the accuracy and bias of earnings forecasts produced by local and foreign analysts are not significantly different during the non-crisis periods, foreign analysts seem to be less accurate and more optimistic than local analysts during the economic crisis periods. Second, while the market sensitivity to earnings forecasts produced by local and foreign analysts are not significantly different during the non-crisis periods, capital market participants tend to more sensitively react to foreign analysts’ forecasts than local analysts’ forecasts during the economic crisis periods. However, stock returns around the announcement date of earnings forecasts are not significantly different for local and foreign analysts regardless of economic conditions. Overall, the economic environment seems to be a crucial factor to the different attributes of and the different market reaction to earnings forecasts produced by local and foreign analysts. Thus, the paper has implications for investors by shedding light on that economic conditions can change the relative informational advantages and incentives of local and foreign analysts.

참고자료

· 없음