이익유연화, 보수적 회계처리 및 재량적 발생액이 신용등급에 미치는 영향 (The Effect of Income Smoothing, Accounting Conservatism, and Discretionary Accruals on Credit Ratings)

서지정보

· 발행기관 : 한국경영학회
· 수록지 정보 : 경영학연구 / 40권 / 4호 / 1015 ~ 1053페이지
· 저자명 : 박종일, 남혜정, 최성호

초록

본 논문은 이익의 질을 결정하는 경영자의 이익조정행위 중 이익유연화, 보수적 회계처리 및 재량적 발생액이 신용등급에어떠한 영향을 미치는가를 알아보는데 목적이 있다. 기존 문헌들에 따르면 경영자의 이익조정행위 중 이익유연화는 미래현금흐름향상에 대한 경영자의 전망을 전달하는 사적정보의 기능을 제공하며(Subramanyam 1996), 보수적 회계처리는비용이나 손실은 즉시 반영하고 수익이나 이익은 이연하여 인식하는 회계처리로서 투자자 및 채권자를 보호하는 기능이있다는 측면에서 이를 바람직한 회계속성으로 보았다(Watts 2003). 그러나 이들과 달리 재량적 발생액은 기존 문헌들에서 경영자가 자신의 사적 이익을 향상시키기 위해 발생액을 사용하여 이익을 조정하는 도구로서 보고 있으며(Schipper 1989; Healy and Wahlen 1999), 특히 경영자의 공격적인 이익조정행위는 기존 주주와 채권자의 부를 침해할 수 있다. 따라서 본 연구는 기업의 이익유연화와 보수적 회계처리는 신용등급과 양(+)의 관계를, 재량적 발생액은 신용등급과음(-)의 관계를 가질 것으로 예상하였다. 이를 검증하기 위하여 본 연구는 이익유연화 변수는 Leuz et al.(2003)의 방법을, 보수적 회계처리는 Penman and Zhang(2002)의 모형식을 수정한 백원선과 이수로(2004)의 방법을, 그리고 재량적 발생액은 Kothari et al.(2005)의 방법에 따라 측정하였다. 분석기간은 2000년부터 2009년까지이며, 표본은 유가증권상장기업과 코스닥상장기업을 대상으로 총 11,939개 기업/연 자료가 이용되었다.
실증결과에 따르면, 신용등급에 영향을 미칠 수 있는 일정 변수들을 통제한 후에도 이익유연화 수준이 높은 기업일수록,보수적 회계처리 수준이 높은 기업일수록 신용등급이 유의하게 더 높고, 재량적 발생액 수준이 높은 기업일수록 신용등급은 유의하게 더 낮게 나타났다. 이러한 결과는 신용등급과 각 이익조정 변수를 개별적으로 분석한 경우나 세 변수 모두를동시에 분석한 경우 모두 일관되게 나타났으며, OLS 회귀분석뿐만 아니라 Ordered Logit과 Ordered Probit 분석에서도 유의하였다. 또한 군집성을 통제한 Clustering 검증이나 이분산성 및 횡단면-시계열적 종속성 문제를 조정한 Newey and West(1987)의 검증결과 역시 강건하게 나타났다. 그리고 전체표본 외에 유가증권상장기업과 코스닥상장기업으로나누어 분석하였을 때에도 유사한 결과를 발견하였다. 한편, 이익유연화, 보수적 회계처리 및 재량적 발생액이 신용등급에 미치는 상대적 크기를 분석한 결과, 재량적 발생액, 이익유연화, 보수적 회계처리 순으로 컸다. 특히 재량적 발생액은다른 이익조정 측정치와도 통계적으로 유의한 차이를 가지고 있어 신용평가기관은 공격적인 이익조정에 대하여 보다 신중하게 신용평가에 고려한다는 결과가 관찰되었다. 한편, 이 결과는 신용평가기관이 신용등급을 결정할 때 기업의 이익의질에 관한 속성을 정확히 신용등급에 반영하여 자본시장에 제공하고 있음을 시사한다.
본 연구의 결과는 신용평가기관의 인식(perception)의 관점에서 이익의 질을 결정하는 서로 상이한 속성의 세 가지 이익조정행위에 대하여 비교분석을 통해 각 이익조정 측정치가 시장에서 어떻게 평가되고 있는가를 보여주었다는 점에서 의의가 있다. 또한 기업이 산출한 이익의 크기뿐만 아니라 이익의 질도 투자자와 채권자들에게는 중대한 의사결정에 영향을미칠 수 있다는 점에서 본 연구의 결과는 학계 외에도 실무계에 유익한 시사점을 제공해 줄 것으로 기대된다.

영어초록

This paper examines the effect of earnings quality on credit ratings. This paper uses income smoothing, accounting conservatism, and discretionary accruals as proxies for earnings quality.
Prior studies suggest that both income smoothing and conservative accounting are one of the private information to deliver future cash flow of a firm while discretionary accruals is a vehicle to manage reported earnings for manager’s opportunistic behavior (Watts 2003; Healy and Wahlen 1999) Specifically, Francis et al. (2004, 2005) investigates the effect of earnings quality on cost of capital. They estimate several measurements as proxies for earnings quality and find that firms with high earnings quality experience low cost of equity. However, other studies identify a contrast evidence. Subramanyam (1996) suggests that discretionary accruals is a useful channel to inform a manager’s private information. Penman and Zhang (2002) also suggest that conservative accounting may lead to a biased financial reporting due to a unmatched revenues or expense.
Meanwhile, a credit rating company is considered as one of the sophisticated agencies to provide a intrinsic value of a firm. The credit companies analyze a firm to determine the credit rating of the firm. Generally, they utilize more sophisticated tools and accounting information on credit rating. Therefore, investigation on the effect of earnings quality with credit company’s perspective is worth exploring. However, a little study is progressed to examine the effect of earnings quality on credit ratings. This paper tends to fill the gap.
In this paper, we predict a positive association between income smoothing and conservatism and credit ratings, whereas a negative association between discretionary accruals and credit ratings. To test this prediction, we measure income smoothing using Leuz et al. (2003)’s method,accounting conservatism using Baik and Lee (2004)’s method, and discretionary accruals using Kothari et al. (2005)’s method. The credit rating information comes from KIS-Library.
The corporate credit ratings have from 1 point to 10 points. 1 point represents firms with the worst credit rank and 10 points represents firms with the best credit rank. The observations of 11,939 firm-year from 2000 to 2009 are used. We first test the effect of each measurement on credit ratings using OLS regression. Then we analyze a relative effect of each measurement on credit rating. After controlling for credit ratings characteristics, we find that firms with high level of income smoothing are more likely to have a good credit ratings. And firms with more conservative accounting also tend to have a good credit ratings. However, discretionary accruals is negatively associated with credit ratings, which means that firms with greater discretionary accruals experience low credit ratings. These results are consistent to our predictions. We test our hypotheses with more strict methodologies again. we apply a ordered logit test, clusteringadjusted ordered probit regression, clustering tests and Newey and West (1987) for robustness of our findings. Results from these analyse are identical to a main result.
In terms of a relative effect of earnings management on credit ratings, a magnitude of discretionary accruals is greater than that of other variables. Especially, a difference between discretionary accruals and other variables is statistically significant, suggesting that a credit rating company considers a aggressive earnings management with more carefully. In sum. our findings suggest that credit companies use earnings quality information when they evaluate a firm's credit rating. Specifically, both income smoothing and conservative accounting have a positive effect while discretionary accruals has a negative effect on credit ratings.
The results of this paper have various implications. The results of this paper suggest that earnings quality has a different effect on credit ratings. That is, credit companies positively perceive income smoothing and conservative accounting. However, firms with high level of discretionary accruals tend to be negatively evaluated. In addition, findings of this paper indicate that the earnings quality as well as level of earnings is a important factor in determining a credit rating of a firm. These findings are important for future research in modeling the determinants of credit ratings. They also enhance our understanding of how rating agencies use accounting quality information. Therefore, these findings are very useful and provide a lot of important implications to regulators, investors and creditors that are interested in credit ratings. Academics can also apply the discussion in this paper for related researches.

참고자료

· 없음