투자－주가민감도에 대한 이익유연화의 효과 (The Effect of Earnings Smoothing on Investment－Price Sensitivity)

서지정보

· 발행기관 : 한국세무회계학회
· 수록지 정보 : 세무회계연구 / 66호 / 53 ~ 73페이지
· 저자명 : 김명종

초록

[연구목적] 선행 연구들은 주가의 왜곡문제는 투자의사결정의 역선택을 증가시켜 기업의 투자에 영향을 미치는 것으로 보고하고 있다. 본 연구에서는 이익유연화가 주가의 왜곡문제와 투자－주가민감도를 완화함으로써 비정상적인 투자성향을 개선할 수 있는지를 검증하고 이익의 변동성 원천에 따라 구분한 본질적 이익유연화와 재량적 이익유연화가 투자－주가민감도에 미치는 효과를 분석함으로써 이익유연화의 정보가치를 분석하고자 한다.
[연구방법] 본 연구는 2010년부터 2017년까지 유가증권시장 및 코스닥시장에 상장된 비금융 상장기업 9,203개의 기업－연도별 관측치를 표본으로 이익유연화가 투자－주가민감도에 미치는 효과를 분석하였다. 본 연구에서 이익유연화는 이익의 변동성 대비 현금흐름의 변동성 비율(the ratio of cash flow volatility to earnings volatility)로 측정하였다. 종속변수인 투자는 총자산증가율이고 설명변수인 주가는 토빈 Q를 활용하였다.
[연구결과] 첫째, 이익유연화와 투자－주가민감도는 음(－)의 관계성을 가지며 이익유연화 수준이 높을수록 투자－주가민감도는 작아지는 것으로 나타났다. 둘째, 본질적 이익유연화와 재량적 이익유연화 모두 투자－주가민감도와 음(－)의 관계성을 가지는 것으로 나타났다. 셋째, 재량적 이익유연화와 비교하여 본질적 이익유연화가 투자－주가민감도에 미치는 영향은 유의적으로 크게 나타났다.
[연구의 시사점] 본 연구는 이익유연화와 투자효율성의 관계성에 대하여 이익유연화는 주가의 왜곡위험과 투자－주가민감도들 낮추고 비정상적인 투자성향을 완화함으로써 투자효율성 제고에 기여하고 있다는 인과성에 대한 실증자료를 제공하고 있으며, 투자 및 자원할당에 대한 이익유연화의 효과 분석에서 한 발 더 나아가 이익의 변동성이 발생하는 원천에 따른 본질적/재량적 이익유연화의 정보가치도 규명하였다는 점에서 의의가 있다.

영어초록

[Purpose] Previous studies have reported that mispricing problem leads to the abnormal investment tendency and the adverse selection of investment decisions. This study investigates that earnings smoothing can improve abnormal investment tendency by reducing investment－stock price sensitivity and mispricing risk. Further, this study also aims to investigates innate and discretionary earnings smoothing, which are classified according to the sources of earnings volatility, on investment－price sensitivity.
[Methodology] This study analyzes the effects of earnings smoothing on investment－stock price sensitivity with a sample of 9,203 firm－year observations of non－financial listed firms. Earnings smoothing was measured by the ratio of cash flow volatility to earnings volatility. The proxy variable for Investment is asset growth rate and Tobin Q is used as the proxy variable for stock price.
[Findings] First, earnings smoothing and investment－stock price sensitivity have a negative relationship. Second, both innate and discretionary earnings smoothing have a negative (－) relationship with investment－stock sensitivity. Third, compared with discretionary earnings smoothing, the effect of innate earnings smoothing on investment－stock price sensitivity is significantly greater.
[Implications] This study provides empirical evidence on the causality that earnings smoothing contributes to the improvement of investment efficiency by reducing mispricing risk and investment－stock price sensitivity. In addition, this study analyzes the effects of earings smoothing on resource allocation, but also examines the effects of innate and discretionary earnings smoothing according to the earnings fluctuation.

참고자료

· 없음