초과현금보유수준에 따른 기업의 특성과 주식수익률간의 관계 (Characteristics of Firms with Excess Cash Holdings and Relationship between Excess Cash Holdings and Stock Returns)

서지정보

· 발행기관 : 한국경영교육학회
· 수록지 정보 : 경영교육연구 / 64호 / 211 ~ 224페이지
· 저자명 : 박지윤, 안승철, 장승욱

초록

본 연구는 1999년부터 2008년까지 국내 상장 제조업을 대상으로 현금보유결정요인 분석을 통해 초과현금보유를 측정하고, 초과현금보유수준에 따른 기업특성을 파악한 후 초과현금보유와 주식수익률간의 관계를 분석하였다. 분석결과, 국내 제조업의 현금보유 의사결정요인으로 높은 성장기회와 유리한 투자기회를 가질수록, 연구개발에 대한 투자비중이 높으며 순운전자본이 많을수록, 또 소규모 기업인 경우 현금보유를 늘리는 경향을 보여 절충이론이 지지되었다. 그러나 기업의 자본적 지출이 적으며, 현금흐름이 많은 경우 현금보유가 증가하는 결과를 보여 순위이론이 지지되었다. 한편, 초과현금보유가 많은 기업군이 적은 기업군에 비해 현금보유를 많이 하고 있었으며 낮은 베타 값을 보여 주었다. 또한, 이 기업들의 순운전자본과 연구개발비, 투자에 대한 증가분은 많았으나, 장부가 대 시장가치와 장기부채비율, 자본적 지출, 그리고 이자수익의 증가분은 적었다. 초과현금보유와 주식수익률간의 관계를 검증한 결과, 초과현금보유의 계수는 정(+)의 값을 가지나, 비유의적으로 나타나 기업의 초과현금보유가 주식수익률을 높이는 요인으로 보기는 어렵다는 것을 발견하였다.

영어초록

In this paper, we analyze the characteristics of firms with excess cash holdings and relationship between the excess cash holdings and stock returns for a sample of Korean listing firms over the period 1999-2008. We find that cash holdings increase with ratios of market to book equity, net working capital, cash flow to assets, and decline with size, the ratio of capital expenditures to assets, industry sigma. The empirical results show that the decision making of cash holdings might be explained significantly by both tradeoff and pecking order theory. We also find that firms with high excess cash group have higher ratios of cash holdings and lower beta. And this group hold high R&D, investment but hold low ratios of book to market equity, Debt, the ratio of capital expenditures to assets and accruals. In test the relationship between excess cash holdings and stock returns, we find that stocks with higher excess cash group earn larger raw returns in the future but this relationship is not significant predictor. The result of this paper show that excess cash measure is thus not a proxy to forecast stock returns.

참고자료

· 없음