과잉반응과 주식수익률의 관계에 대한 국제적 비교연구 (International evidence on the relationship between overreaction and stock returns)

서지정보

· 발행기관 : 한국자료분석학회
· 수록지 정보 : Journal of The Korean Data Analysis Society / 24권 / 4호 / 1355 ~ 1369페이지
· 저자명 : 김소명, 옥기율

초록

본 연구는 미국, 일본, 한국 주식시장에서 과거 거래량과 수익률을 기반으로 한 계속적 과잉반응이 주식수익률에 미치는 영향을 조사한다. 행동재무학은 투자자가 비합리적인 존재이며 과거 정보를 기반으로 투자의사결정을 한다고 주장한다. 투자자는 과거 정보와 사적인 정보, 뉴스를 기반으로 과신하여 주식시장의 과잉반응을 야기한다. 본 연구에서는 과거 12개월 월별 거래대금과 월별 수익률을 이용하여 계속적 과잉반응의 대용치를 나타낸다. 미국, 일본, 한국 주식시장을 대상으로 하며 각 주식시장에서 투자자의 과신으로 인한 계속적인 과잉반응이 주식수익률에 미치는 영향을 실증분석 한다. 우리는 CO를 기반으로 10분위수 포트폴리오를 구성하여 주식수익률에 대한 계속적 과잉반응의 영향을 확인한다. 더 나아가, 이중분류 포트폴리오와 Fama- Macbeth 횡단면 회귀분석을 이용하여 기업특성요인을 통제한 후에도 계속적 과잉반응의 영향력이 유지되는지 여부를 확인한다. 결과적으로 미국 주식시장에서 계속적 과잉반응은 가격모멘텀을 고려한 후에도 주식수익률의 양의 영향을 미친다. 반면, 일본 주식시장에서 계속적 과잉반응과 가격모멘텀은 주식수익률에 유의한 영향력을 미치지 못한다. 한국 주식시장의 경우 계속적 과잉반응은 가격모멘텀 보다 주식수익률에 유의한 양의 영향을 미치며, 미래주식수익률에 대한 예측력을 가진다. 계속적 과잉반응은 포트폴리오를 구성 후 3개월과 6개월 보유수익률에 대한 유의한 양의 예측력을 가진다. 따라서 계속적 과잉반응은 미국과 한국 주식시장에서 자산 가격결정에 양의 영향을 미치지만, 일본 주식시장에서는 뚜렷한 영향력이 나타나지 않음을 확인한다. 본 연구는 계속적 과잉반응과 주식수익률의 관계에 대하여 미국, 일본, 한국 주식시장을 비교 연구한다는 의의를 가진다. 더 나아가, 각 주식시장에서 계속적 과잉반응이 주식수익률에 미치는 영향력을 확인하며 차이를 나타냈다는 기여점을 가진다.

영어초록

This study examines the effect of continuing overreaction based on past transaction volume and returns on stock returns in the U.S., Japan, and Korean stock markets. Behavioral finance argues that investors are unreasonable and make investment decisions based on past information. Investors are overconfident based on past information, private information, and news, causing an overreaction in the stock market. In this study, the monthly transaction price and monthly return for the past 12 months are used to represent the substitute value of continuing overreaction. The sample targets the U.S., Japan, and Korean stock markets, and empirical analysis is conducted on the effect of continuing overreaction due to investor overconfidence on the stock return in each stock market. We construct a portfolio of deciles based on CO to determine the effect of continuing overreaction on stock returns. Furthermore, we use the double sorting portfolio and Fama-Macbeth cross-sectional regression analysis to determine whether the impact of continuing overreaction is maintained even after controlling corporate characteristic factors. As a result, continuing overreaction in the U.S. stock market has a positive effect on the stock return even after considering price momentum. On the other hand, continuing overreaction and price momentum in the Japanese stock market do not have a significant impact on stock returns. In the case of the Korean stock market, the continuing overreaction has a significant positive effect on the stock return rather than the price momentum and has predictive power for future stock return. Continuing overreaction has a significant positive predictive power on the 3-month and 6-month holding returns after the portfolio is formed. Therefore, it is confirmed that the continuing overreaction has a positive effect on asset price determination in the US and Korean stock markets, but does not have a clear impact on the Japanese stock market. This study is meaningful in that it compared and studied the U.S., Japanese, and Korean stock markets on the relationship between continuing overreaction and stock returns. Furthermore, it a contribution that it shows a difference by confirming the influence of continuing overreaction on stock returns in each stock market.

참고자료

· 없음