일반공모 방식 유상증자의 수익률과 할인율에 관한 연구 (Returns and Discount Rates in General Public Seasoned Equity Offerings)

서지정보

· 발행기관 : 한국증권학회
· 수록지 정보 : 한국증권학회지 / 45권 / 1호 / 89 ~ 117페이지
· 저자명 : 윤평식

초록

본 연구는 일반공모 방식의 유상증자만을 대상으로 실시기업의 특성, 장․단기 성과, 구주주와신주 청약자의 수익률, 그리고 할인율에 대하여 분석하였으며 주요 결과는 다음과 같다. 777건유상증자의 44%가 3년 이내에 상장폐지된 기업에 의해 발행되며 소액공모가 절반 이상을 차지하는 현상은 일반공모가 “생계형 유상증자”임을 보여준다. 일반공모 유상증자에 참여한 투자자는매도가 가능한 첫날(즉, 상장일 이틀 전)의 종가 기준으로 평균 8.3%의 수익률을 얻으며, 이날새로 발행된 주식이 집중적으로 매도된 결과 초과수익률은 -3.88%로 나타나 공매도 포지션을 취하여높은 수익률을 얻을 수 있는 것으로 추정된다. 또한 구주주가 공시일부터 상장일까지 얻는 수익률이 신주주가 얻는 수익률에 비하여 평균 18% 낮은데 이는 대략적으로 평균 할인율과 비슷한수준이다. 결국, 구주주는 공시 시점부터 상장후 1년까지 -45%의 누적초과수익률을 얻는다. 정보비대칭이 클수록, 공모금액이 클수록, 그리고 영업성과와 성장성이 낮을수록 할인율이 큰 것으로나타났다. 결론적으로 일반공모 유상증자가 구주주에게 미치는 영향이 매우 크며, 현재의 최대할인율 30%는 하향 조정되어야 한다고 사료된다.

영어초록

This study examines the long-term and short-term effects, trading volume, firm characteristics, new shareholders’ return, listing effects, and discount rates of general public seasoned equity offerings (SEO). The major findings are as follows. The 44% of the 777 SEOs is made by firms that are delisted within three years after offerings and the recent surge of ‘small-amount SEOs’ is more evidence of the seriousness of SEO firms’ cash shortage. Investors who subscribed new shares earned 8.3% on average on the two days before the listing date. This date is the first date where new shareholders can sell their shares. The return earned by old shareholders from the announcement date to the listing date is 18% lower than that earned by new shareholders and that 18% is almost equivalent to the average discount rate of 21%. The cumulative abnormal return from the announcement date to twelve months after the listing date is -45%. The above results show that general public SEO seriously affects old shareholders’ wealth and the maximum 30% discount rate should be reduced.

참고자료

· 없음