GARCH모형에 의한 VaR모형의 환위험 예측력 비교분석 (The Comparative Analyses on Estimate Power of VaR Models by using GARCH Models)

서지정보

· 발행기관 : 대한경영학회
· 수록지 정보 : 대한경영학회지 / 17권 / 6호 / 2647 ~ 2667페이지
· 저자명 : 이광로, 문성주

초록

VaR모형의 핵심은 환위험 변동성의 측정이다. 그 동안 환율의 변동성 위험을 정확히 측정하기 위한 많은 방법에 관한 연구들이 개발되어 왔으나 수익률의 변동성이 일정하지도 않고 시간변동에 따라 가변적이라는 것은 오래전부터 알려져 온 사실이다.본 연구는 변동성의 이분산성을 고려한 GARCH류모형들을 이용하여 횐위험 변동성을 추정함으로써 VaR모형의 예측력에서 GARCH류모형이 Morgan사의 RiskMetrics모형보다 더 우월한 지를 사후분석(backtesting)방법을 통해 비교분석하였다. 그 결과는 다음과 같다.첫째, 레버리지효과를 고려한 경우에는 GARCH모형이 초과율의 빈도에서 RiskMetrics보다 더 우수한 것으로 나타났다. 그리고 T-GARCH 모형이 초과율의 양에서 상대적으로 우수한 것으로 나타났다. 둘째, 환율변동성이 환율평균수익률에 영향을 미친다고 가정되는 GARCH(1,1) -M모형과 환율변동성이 평균수익률에 영향을 미치지 않는다고 가정하는 AR(1)-GARCH (1,1)모형 사이에 초과율의 빈도에서는 동일한 성과를 얻음으로써 차이가 없는 것으로 나타났다.이상의 결과로부터 원/달러환율의 변동성분포는 정규분포를 따르지 않고 있으며, fat-tailed 분포를 보였다. 결론적으로 GARCH모형이 VaR 측정에서 J.P.Morgan의 Risk Metrics 모형보다 우수한 것으로 나타났다.

영어초록

The core of Var model is to estimate the volatility on the changable risk of foreign exchange rate. Therefore many researchers' efforts have developed a lot of estimate methods to estimate exactly the volatility risk of foreign exchange rate. The facts that volatility of return rate is not constant but it is time-varying have been known from long ago. The purpose of this study focused on the estimation of volatility by using GARCH models including heterokedasticity of volatility. We analysed by using backtesting method in order to investigate whether GARCH models are superior to MorganRiskMetrics model or not. The main results are as follow. First, in case of considering leverage effect, the results were come out that EGARCH model was superior to RiskMetrics model in frequency of exceedence and TGARCH model was relatively superior to RiskMetrics model in amount of exceedence. Second, there was not difference as getting the same performances in frequency of exceedence between GARCH(1,1)-M model being supposed that volatility of foreign exchange rate influences on its' average return rate and AR(1) -GARCH (1,1) model that the foreign exchange volatility doesn't influence on the average return rate. From above results, the distribution of volatility rate on won/dollar exchange rate was not followed the normal distribution but shown fat tailed distribution. Consequently, this study concludes that GARCH model was superior to Risk Metrics model of J.P.Morganin case estimating for VaR method.

참고자료

· 없음