통화량의 인플레이션에 대한 정보전달체계에 관한 연구 (A study on the information transmission from the changes of the core currency, M1 and M2 to inflation index in Korea)

서지정보

· 발행기관 : 한국로고스경영학회
· 수록지 정보 : 로고스경영연구 / 16권 / 2호 / 115 ~ 130페이지
· 저자명 : 홍정효

초록

동 연구는 국내 통화량과 인플레이션사이의 동태적인 상호관계를 분석하였다. 분석기간은 1965년년 1월부터 20018년 2월까지이며 총 637개의 한국은행의 월별 본원통화 말잔, M1, M2 및 소비자물가지수(CPI: consumer price index)과 생산자물가지수(MPI: manufacturer price index) 자료를 사용하였다. 연구방법은 Bollerselv(1986)의 시간변동 GARCH (1,1)-M모형을 추정하였으며 주요 분석결과는 다음과 같다.
첫째, PP(Philips-Perron)검정을 통하여 단위근(unit root)을 분석한 결과, 소비자물가지수 수준변수를 제외한 본원통화, M1, M2 및 생산자물가지수의 수준변수와 차분변수 그리고 소비자물가지수의 차분변수들은 단위근이 존재하지 않는 안정적인 시계열로 나타났다.
둘째, 본원통화, M1, M2 및 소비자물가지수의 수준변수사이의 장기적인 균형관계를 분석한 결과, “공적분이 존재하지 않는다”는 귀무가설은 통계적으로 유의한 수준에서 기각되는 것으로 나타났다.
셋째, GARCH(1,1)-M을 추정한 결과, 본원통화량은 소비자물가지수에 영향을 미치고 있지 않으나, M1과 M2의 변화량은 소비자물가지수에 대해서는 영향을 미치는 것으로 나타났으며, 생산자물가지수에 대해서는 본원통화량, M1 및 M2 모두 통계적으로 유의한 수준에서 영향을 미치는 것으로 나타났다.
넷째, 조건부변동성이전효과(conditional volatility spillover effect)를 분석한 결과, 본원통화, M1 및 M2의 소비자물가지수에 대한 변동성이전효과는 통계적으로 유의한 수준에서 존재하고 있으나 생산자물가지수에 대해서는 3가지 통화량지표 모두 조건부변동성이전효과가 통계적으로 유의한 수준에서 존재하지 않는 것으로 나타났다.
이러한 분석결과로부터 한국은행의 3가지 통화량지표는 모두 소비자 및 생산자물가지수에 영향력을 미치고 있으나 M2, M1 및 본원통화의 순으로 국내 인플레이션에 미치는 영향력이 상대적으로 더 강한 것으로 추론해 볼 수 있다. 한편 본원통화 및 M2는 국내 인플레이션지표와 정(+)의 관계에 있으나 M1과 국내 인플레이션지표와는 부(-)의 관계가 존재하는 것으로 나타났다.

영어초록

This paper examines the inter-relationship from the changes of core currency, M1 and M2 to the inflation index in Korea during the sample period covering from January, 1965 to February, 2018. To test the information transmission, we estimated the time-varying GARCH(1,1)-M model. The major empirical results are as follows; First, according to the Philips-Perron test, except for the CPI level variable, the rest of level and log differenced variables are stable.
Second, there are co-integration relations among the five level variables such as the core currency, M1, M2. consumer price index("CPI") and manufacturer price index("MPI").
Third, according to the GARCH(1,1)-M test, we find that there is not a conditional mean spillover from the changes of core currency to CPI but there are a conditional meal spillover from M1 and M2 to the CPI. However there is a conditional mean spillover effect from the changes of core currency, M1 and M2 to CPI with a statistically significant level.
Fourth, we also find that there is a conditional volatility spillover from the changes of core currency, M1 and M2 to the CPI but not to the MPI. As we expected, there are a positive relationship between core currency, M2 and the two inflation index but there is a negative relationship between the M1 and the two inflation index.
From these empirical results we infer that the three money supply index have a influence on the CPI and MPI and among the three money supply index M2 is more dominant than M1 and core currency. We hope these results would be a little bit helpful for capital market investors and monetary policy maker to set up investment and risk management strategies in Korea.

참고자료

· 없음