주가붕괴에 대한 투자자들의 반응 (Stock Price Crash and Investors’ Response to Earnings Announcements)

서지정보

· 발행기관 : 한국회계학회
· 수록지 정보 : 회계학연구 / 46권 / 3호 / 313 ~ 344페이지
· 저자명 : 김예원, 신유진, 이유진

초록

가붕괴(stock price crash)는 경영자들이 악재(bad news)를 호재(good news)에 비해 지연하여 공시하는 성향으로 인해 악재가 누적되었다가 한꺼번에 시장에 알려질 때 주가가 폭락하는 현상을 말한다. 본 연구는 기업의 관점에서 주가붕괴의 발생 원인 및 결과에 초점을 맞추는 선행연구를 확장하여 주가붕괴에 대한 투자자의 반응을 살펴보았다. 주가붕괴는 투자자들이 기업의 기회주의적 공시 행태를 인지하는 계기가 되어 투자자들의 해당 기업에 대한 신뢰도를 저해한다. 이는 해당 기업이 발표하는 회계정보에 대한 투자자들의 의존도를 하락시킬 수 있으며, 특히 이익 정보에 대해 주가가 반응하는 정도를 나타내는 이익반응계수(earnings response coefficient)가 하락할 것으로 예측할 수 있다. 2007년부터 2018년까지의 국내 자료를 이용한 실증분석 결과는 이러한 예측을 지지한다. 본 연구의 발견은 주가붕괴가 그 자체로 기업 및 투자자들에게 큰 경제적 손실을 입힐 뿐만 아니라 기업의 공시에 대한 신뢰도를 저해한다는 것을 보여준다. 따라서 회계정보의 신뢰성을 높이기 위해서는 주가붕괴를 막을 수 있는 공시 정책과 규제의 개선이 필요하다는 것을 강조한다.

영어초록

Under information asymmetry, firm managers have incentives to delay the disclosure of bad news while expediting the release of good news to inflate stock prices. A stock price crash refers to the huge negative drop in stock prices that are observed when accumulated bad news is released to the market at once. Extending prior studies that mostly focus on firm-level determinants and consequences of stock price crashes, this study investigates how investors respond to stock price crashes. When a firm’s stock price crashes, investors become aware of the firm’s tendency to delay bad news. This would cause investors to perceive the firm’s disclosure policy as less credible and rely less on the firm’s disclosed information. Accordingly, we expect that the sensitivity of stock prices to earnings announcements, i.e., the earnings response coefficient, would decrease for firms that experience stock price crashes. Using Korean data collected over the period from 2006 to 2018, we find that the earnings response coefficient of stock returns drops for firms that experience stock price crashes in the previous period, consistent with our predictions. This study contributes to the literature by emphasizing the negative impact of stock price crashes. Specifically, in addition to causing large economic losses for firms and investors as reported in prior literature, stock price crashes harms the credibility of a firm’s disclosure. Thus, the study emphasizes the importance of disclosure policies and regulations promoting transparent disclosure to prevent crashes.

참고자료

· 없음