코스닥상장기업의 소유구조가 합병기업의 주주부에 미치는 영향

서지정보

· 발행기관 : 한국산업경제학회
· 수록지 정보 : 산업경제연구 / 19권 / 2호 / 661 ~ 679페이지
· 저자명 : 김희석, 조경식

초록

우리나라 코스닥시장에서는, 증권거래소 시장과는 달리, 외부투자자의 지분(기관투자자와 외국인투자자)이 상대적으로 합병기업의 가치를 결정하는 것이 아니라, 내부 투자자 지분변수(경영자 지분율)와 소액주주 지분율이 보다 더 합병기업의 가치를 잘 설명하는 것으로 나타났다.4.1.2.5. 기타변수합병공시 전후 소유구조 요인 이외에 다른 요인들이 합병기업의 초과수익률에 미치는 영향을 분석하기 위하여 통제변수들을 도입하였다. 첫째, 기업규모에서, 우리나라 코스닥시장에서 합병기업의 기업규모가 상대적으로 큰 기업과 합병기업의 초과수익률 간에는 기대대로 정(+)의 관계가 성립하는 것으로 나타났으나, 통계적 유의성은 발견되지 않았다(t-값=0.07). 이것은 우리나라 코스닥시장에서는 합병기업의 규모효과(size effect)가 합병기업의 초과수익률을 결정하는 중요한 요인이 아님을 나타낸다고 할 수 있다. 둘째, 피합병기업이 벤처기업인 경우와 합병기업의 초과수익률 간에는 벤처기업 효과 등으로 합병기업의 초과수익률에 시장은 긍정적인 영향을 미치는 것으로 나타났으나, 기업규모와 마찬가지로 통계적 유의성은 발견되지 않았다(t-값=1.60). 셋째, 코스닥시장에 상장된 피합병기업을 인수할 경우와 합병기업의 초과수익률 간에는 기대대로 정(+)의 관계가 성립하는 것으로 나타났으나, 통계적 유의성은 발견되지 않았다(t-값=1.49). 이것은 증권거래소시장을 대상으로 상장되지 않은 피합병기업을 인수할 경우 합병기업의 초과수익률은 높게 나타난 국내외 선행연구 결과와는 상반된다·. 넷째, 합병비율에서 살펴보면, 합병기업이 피합병기업주식 1주에 대해 교부하는 주식수(합병비율)가 많을수록 합병에 대해 큰 대가(비용)를 치루는 것이 되므로, 합병비율이 높을수록 합병기업의 주주들은 상대적으로 손해인 것으로 보여 합병비율과 합병기업의 초과수익률 간에는 부(-)의 관계가 성립할 것으로 기대하였으나, 분석결과에서는 반대의 결과가 나타났고, 통계적 유의성이 있는 것으로 나타났다. 이 같은 결과는 국내 선행연구(김위생서점식, 2000; 김희석조경식, 2002)의 실증연구 결과와는 상반된 결과이다.攀 당초 기대와는 다른 결과가 나온 이유에 대하여 명쾌하게 설명이 어렵기 때문에 추후 연구에서 보다 자세하게 다루어져야 할 점이라고 사료된다. 攀攀

참고자료

· 없음