코스닥기업의 상장기간과 회계수치의 가치관련성 (KOSDAQ Firms' Listing Period and Value Relevance of Accounting Numbers)

서지정보

· 발행기관 : 한국산업경영학회
· 수록지 정보 : 경영연구 / 24권 / 1호 / 69 ~ 99페이지
· 저자명 : 김정재

초록

본 연구는 코스닥기업에서 회계수치의 가치관련성이 상장기간의 경과에 따라 차이가 있는지 살펴보았다. 이는 현재의 수익창출모형에 만족하지 못해 기존자산의 퇴출이나 변화를 모색하는 옵션평가모형에 근거한 기업가치 평가요인이 상장기간의 경과에 따라 달라질 수 있다는 판단에 근거한 것이다. 왜냐하면 선행연구에서 주장하는 대로 벤처기업은 영업환경이 불안정하여 새로운 수익모형으로의 전환가능성이 높아 포기옵션가치를 반영하는 장부가액의 가치관련성이 높다는 논리가 모든 벤처기업에서 상장하자마자 적용될 지는 의문이기 때문이다. 또한 본 연구에서는 일반기업과 벤처기업의 구분을 상장당시의 구분이 아니라 최근의 소속으로 하였다.
본 논문의 분석결과에 따르면 코스닥 일반기업에서는 대체로 상장기간에 관계없이 회계이익과 장부가액의 가치관련성이 발견되나, 벤처기업에서는 1기에는 회계이익만이 유의하고 2기에는 회계이익과 장부가액이 모두 유의하고 3기에는 장부가액만이 유의하였다. 이러한 분석결과는 벤처기업이 상장에 맞추어 실적을 올리는 전략을 시행함으로서 1기에는 회계이익만이 유의하다가 2기의 수익률은 1기에 비해 급락함으로서 현행수익모형의 지속성에 대한 의문이 제기됨에 따라 청산가치의 대용치로서 장부가액의 유의성이 나타나기 시작하여 3기에는 오로지 장부가액만이 주가와 유의한 관계를 가지는 변수가 됨을 의미한다.
본 연구의 의의는 첫째, 청산가치의 대용변수로서 장부가액의 가치관련성이 모든 벤처기업에서 상장하자마자 나타나는 것이 아님을 밝힌 것이며, 둘째, 일반기업과 벤처기업의 구분을 어느 시점을 기준으로 분류하느냐에 따라 분석결과가 달라질 수 있음을 보인 것이며, 셋째, 단순 시차별 분석이 간과하는 상장기간경과에 따른 벤처기업의 수익률 변화를 고려하여 벤처기업의 가치평가에 대한 이해를 증진시켰다는 점이다.

영어초록

Prior studies have examined the value relevance of KOSDAQ firms and found that whereas earnings have more significant value relevance in non-venture firms, book values have more significant value relevance in venture firms. These findings have been supported by the expectation that since venture firms face more unstable operating environments and volatile revenue models their firm valuation is more dependent on the liquidation or adaptation value proxied by book value.
The objective of this study is to examine whether the value relevance of accounting numbers is dependent on the length of listing period of KOSDAQ firms. The reason why this study pinpoints the listing period is that in the option style valuation model liquidation or adaptation value proxied by book value could materialize as listing period passes. Since the adaptation value is derived from the adaptation of existing resources to a superior alternative future use the length of listing period could be an influential factor. In this vein, this study expects that the adaptation value of venture firms will not be reflected until profitability analysis of the current revenue model is completed and executive decision is formalized. Therefore, this study hypothesizes that the value relevance of accounting numbers will be different between venture firms and non-venture firms as the length of listing period becomes longer. To test the hypothesis this study applies a linear option model and a non-linear option model to the sample firm data collected over the period 1996-2005.
The results of the study consistently support the hypothesis and are summarized as follows. First, in the non-venture firms, the value relevance of book value and income numbers has been generally observed as in the prior studies. However, in the venture firms, the value relevance of earnings has been observed in the earlier stages of listings period whereas the value relevance of book value has been observed in the latter stages of listing period. Second, in the venture firms, the difference between two groups depending on the sign of earnings or ROE level has been observed only in the earlier stages of listing period. However, in the non-venture firms, the difference between two groups depending on the sign of earnings or ROE level has been observed in the entire listing period. This evidence empirically supports the proposition that the value relevance of accounting numbers in venture firms essentially depends on the length of listing period.
Overall, the results of this study indicate that, in the venture firms, earnings play pivotal role in the earlier stages of listing period whereas book values play pivotal role in the latter stages of listing period.

참고자료

· 없음