코스닥기업의 실패요인과 주가반응에 관한 연구 (Determinants of Failure Risk and Price Response in Kosdaq)

서지정보

· 발행기관 : 대한경영학회
· 수록지 정보 : 대한경영학회지 / 21권 / 6호 / 2627 ~ 2653페이지
· 저자명 : 남삼현, 오성배, 이화득

초록

우리나라 코스닥 시장은 1996년 처음 생긴 이래 상당한 양적 성장은 해왔으나 투자자의 두터운 신뢰를 받지 못하는 실정이다. 건전한 기업을 발굴하여 육성하고 코스닥 시장이 투자자들에게 신뢰를 주기 위해서는 코스닥 상장기업의 정확한 가치평가와 기업 생존 가능성 평가는 매우 중요하지만 코스닥 기업을 대상으로 실패위험을 분석한 논문은 많지 않은 실정이다.
본 연구에서는 코스닥 기업의 실패위험 결정요인을 조사하고 이 실패위험이 주가에 반영되는지 분석하였다. 실패위험은 부실 혹은 도산예측과 관련된 선행연구에서 사용된 재무비율을 많이 사용하였으며 실패 직전년도의 실패위험이 실패직전년도의 주가성과에 반영되는지를 분석하였다.
표본은 코스닥 상장폐지된 기업 중 부실과 관련된 98개 실패기업과 실패기업과 같은 산업에 속하는 98개 짝짓기 건전기업을 선정하여 연구에 사용하였다. 실패위험 결정요인 분석에는 로짓모형을 이용하였다.
연구결과는 실패위험 결정요인 분석에서는 기업규모, 수익성 변수인 자산수익률, 유동비율 및 재무레버리지 등이 실패위험에 유의한 영향을 주는 변수로 나타났으며 실패 직전년도의 실패위험이 실패 직전년도의 주가에 반영되는 것으로 나타났다.
코스닥 신규상장기업의 생존가능성이 낮은 편이며 정부의 각종 지원을 받는 벤처기업이 실패하는 경우 투자자들에게 극심한 손해를 끼칠 수 있고 나아가 경제에 악영향을 미칠 수 있기 때문에 본 연구의 결과는 정부의 규제당국이나 신용분석을 담당하는 실무자에게 상당한 도움이 될 것으로 생각된다.

영어초록

Recently, failure rates of Kosdaq IPO firms are increasing and their survival rates tend to be very low, and when these firms do fail, often times backed by a number of governmental financial supports, they may inflict severe financial damage to investors, let alone economy as a whole. To ensure investors' confidence in Kosdaq and foster promising and healthy businesses, it is necessary to precisely assess their intrinsic values and survivability.
This study investigates what contributed to the failure of Kosdaq firms and analyzed how these elements are factored into corresponding firms' stock returns. Failure risk assessment model uses financial variables that are frequently discussed in previous distress related studies to predict a firm's failure. This study treats internet and non-internet firms separately based on its findings that attributes of internet industry induce a significant impact on a firm's valuation, and thus failure risks involved with internet firms may not apply to the other. Sample firms used in this study include 98 Kosdaq firms that have failed and 98 matched healthy firms that are classified into the same industries categories, and Logit models are used in estimate the probability of failure.
Empirical results show that firm's size, ROA, current ratio, and financial leverage, obtained a year prior to failure, are related significantlt to failure risks, and they are subsequently reflected in the stock price. Failure risks are negatively related to annual size-adjusted abnormal return for non-internet firms. This model, however, has shown little relevance and efficacy in assessing failure risks for internet firms, indicating that the model must consider firms' value drivers (e.g. web traffic) of internet firms.
The results of this study may be useful for government regulatory officials to set up pertinent policies and for credit analysts to evaluate firms' credit standings.

참고자료

· 없음