코스닥 기술특례상장기업의 회계정보의 질 (The Impact of Technology Exception Policy on the Accounting Quality of KOSDAQ Listed Firms)

서지정보

· 발행기관 : 한국회계정보학회
· 수록지 정보 : 회계정보연구 / 39권 / 1호 / 91 ~ 133페이지
· 저자명 : 남지안, 최종서

초록

[연구목적] 본 연구에서는 코스닥시장이 다양한 특례상장제도를 통해 유망성장기업의 상장 기회를 확대해 나가는 과정에서 완화된 재무적 상장요건과 불충분한 감시 및 공시규제로 말미암아 회계불투명성 및 시장위험의 증대를 초래할 우려가 있다는 문제의식을 배경으로 기술특례상장기업의 회계정보의 질을 일반상장기업과 비교하고자 하였다.
[연구방법] 기술특례상장제도가 시행된 2005년부터 2018년까지 코스닥시장에 상장된 기업 중 일반상장기업 표본 11,278건과 기술특례상장기업 표본 202건의 기업연도를 연구대상으로 삼았다. 회계정보의 질을 종합적으로 측정하기 위하여 발생액의 질, 조건부 보수주의, 회계정보의 가치관련성 및 미래이익반응계수에 대한 분석을 진행하였다. 나아가 기술특례상장기업과 일반상장기업간의 비교과정에 개입될 수 있는 잠재적 혼동효과를 통제하기 위해 손실보고 효과, 신규상장효과, 특정산업 편중효과를 감안한 분석을 실시함으로써 결과의 강건성을 제고하였다.
[연구결과] 전체표본을 대상으로 기술특례상장기업과 일반상장기업을 비교분석한 결과 발생액의 질, 조건부 보수주의 수준, 회계정보 가치관련성 및 미래이익반응계수 모두에 있어서 전자가 후자에 비하여 유의하게 낮은 것으로 나타났다. 또한 표본을 손실보고집단과 이익보고집단으로 구분하여 기술특례상장기업과 일반상장기업의 회계정보의 질을 비교한 결과 기술특례상장기업의 회계정보의 질이 저하되는 현상은 일관되었으나 손실보고집단에서 더욱 현저함을 관찰하였다. 이러한 결과는 기술특례상장기업의 지속적이고 빈번한 손실보고가 회계정보의 질을 저하시키는 주요 요인의 하나임을 확인시켜준다. 신규상장 기업과 바이오기업을 중심으로 분석을 반복한 결과에서도 기술특례상장기업의 회계정보의 질이 일관되게 낮음을 재확인하였다.
[연구의 시사점] 본 연구는 성장유망기업의 상장촉진을 위하여 규제완화일변도의 상장제도도입을 추진해 나온 코스닥시장의 정책기조가 중장기적으로는 회계투명성을 저해하고 투자자들의 시장에 대한 신뢰를 약화시켜 지속가능한 시장기반을 위험에 빠트릴 수 있다는 주의를 환기시키고자 시도되었다. 본 연구의 분석결과는 정책당국으로 하여금 성장을 통한 경제적 부가가치의 창출 못지않게 건전한 정보인프라의 확보를 통하여 희소자원의 합리적 배분이 이루어지도록 정책을 조율해 나가는 일도 자본시장의 장기적 발전을 위해 불가결하다는 정책적 시사점을 제시한다.

영어초록

[Purpose]This paper analyses the impact of technology exception policy introduced in 2005 and expanded in late 2010s on the accounting quality of firms benefited from the regime. The listing rules under the policy is designed to make it easier for promising firms showing high growth potential to enter the market. There is a conflicting relationship between the quantity and quality of listed firms, with regard to the design of listing regime. We raise a question whether the policy stance demonstrated in the recent exception rule is capable of addressing information asymmetry, which is critical for investor protection and long-term success of the market.
[Methodology] We compare the overall accounting quality between regular listing and listing through technology exception in terms of accrual quality, conditional conservatism, contemporaneous value relevance and future earnings response coefficient, each of which has been widely used as a proxy of accounting transparency in extant literature. We hypothesize that the lowered listing requirements and lack of sufficient post-listing monitoring likely contribute to the lower quality of accounting information under the exception regime. With a view to alleviate potential confounding effects, we also replicate a series of analyses after controlling for loss effect, IPO effect and bio-industry effect.
[Findings]We document that the proxies of accounting quality employed in this study exhibit lower level relative to the benchmark group of regular listing. This observation is consistent across different metrics, and different grouping of sample firms, albeit more pronounced in loss firms. Based on these findings, we conclude that the KOSDAQ listing regime prioritizing growth potential over stricter capital guideline is likely to contribute to the deterioration in accounting information, which tends to exacerbate the situation in loss firms.
[Implications]This study suggests the need for KOSDAQ to restore proper balance between serving as a channel for promising technology firms to raise capital and addressing information asymmetry issue, which could enhance the reputation of the stock market and create demands for listings and investments on a long-term basis.

참고자료

· 없음