조세회피와 감사인의 산업전문성이 주가폭락위험에 미치는 영향 (An Effect of Tax Avoidance and Industry Specialist Auditors on Stock Price Crash Risk)

서지정보

· 발행기관 : 한국세무학회
· 수록지 정보 : 세무와회계저널 / 19권 / 1호 / 173 ~ 212페이지
· 저자명 : 김경화, 권순창, 김형국

초록

조세회피로 인한 정보비대칭이 심화되면 기업 내부에 악재가 누적되며, 누적된 악재가 어느 한계점(tipping point)에서 한꺼번에 공시되면 정보비대칭이 해소되는 시점에 주가가 폭락될 수 있다.
따라서 조세회피로 인한 정보비대칭과 대리인 비용이 초래하는 기업 가치의 훼손을 방지하기 위해서 경영자에 대한 효과적인 감시 및 동기 부여체제가 필요하다. 이러한 상황에서 회계감사는 외부감사인이 피감사법인의 재무제표에 대하여 신뢰성을 평가하도록 하여 경영자와 정보이용자 사이의정보비대칭을 해소하는 경영자 감시 장치의 역할을 수행한다. 이에 본 연구에서는 다음의 세 가지연구목적을 달성하기 위해 수행되었다. 첫째, 조세회피가 주가폭락위험을 증가시키는가?, 둘째, 산업전문감사인이 주가폭락위험을 감소시키는가? 셋째, 산업전문감사인이 조세회피로 인해 증가되는주가폭락위험을 완화시키는 조절영향이 있는가? 이다. 이를 검증하기 위하여 본 연구는 2004년부터 2014년까지 1,929개 유가증권시장에 상장된 기업을 대상으로 하여 분석하였다. 본 연구에서 주가폭락위험은 음(－)의 조건부왜도(NCSKEWt＋1)와 하락상승변동성(DUVOLt＋1)으로 측정하였고조세회피는 회계이익과 과세소득의 차이(BTD), Desai and Dharmapala(2006)에 의한 BTD 잔차(DD_BTD), 현금유효세율(CashETR), 그리고 5년 누적 현금유효세율(5LCashETR)로 측정하였다.
감사인의 산업전문성은 시장점유율(MS), 포트폴리오점유율(PS) 그리고 MS와 PS를 반영한 가중시장점유율(ISP)로 측정하였다. 분석결과는 다음과 같다. 첫째, 조세회피수준이 증가할수록 주가폭락위험이 증가하는 것으로 나타났으며 이는 조세회피로 인해 경영자와 주주를 포함한 투자자 간 정보비대칭 심화로 인해 기업 내부에 누적된 악재가 한꺼번에 공시되어 주가폭락위험이 높아지는 것으로 해석된다. 둘째, 감사인의 산업전문성은 주가폭락위험의 측정방법과 통계적 유의성은 확보되지 못하였으며 이는 산업전문감사인의 존재 자체만으로는 주가폭락위험을 효과적으로 방지할 수없음을 의미한다. 셋째, 감사인의 산업전문성은 조세회피가 주가폭락으로 이어지는 현상을 완화시키는 것으로 나타났다. 본 연구의 실증결과는 주주와 투자자를 포함한 기업의 다양한 이해관계자에게 조세회피로 인한 주가 폭락의 위험과 이를 완화시키기 위한 고품질의 외부감사인 선임의 필요성을환기시킨다는 점에 의의가 있다.

영어초록

The manipulative tax avoidance of managers by using the information asymmetry accumulates bad news consistently in firm, and that may crash the stock price by disclosing the accumulated bad news all at once. In this situation, the industry specialist auditors that provide the high quality audit service as the role of effective manager monitoring system to relieve the information asymmetry through the reliability assessment of the financial statements. Therefore, this research was carried out to accomplish the following three research goals. (1) I analyzed whether the firm with high level of tax avoidance was exposed to the risk of crash in future stock price by accumulating the bad news because of such high level of tax avoidance. (2) I analyzed whether the firm those external auditor are industry specialist has lower risk of crash. (3) the empirical analysis was examined if the industry specialist auditors relieve a positive relation between tax avoidance and stock price crash risk. Research samples are 1,929 firm-years that are listed on KRX from 2006 to 2014. The firm level of stock price crash risk was measured by using 2 variables, NCSKEWt＋1 and DUVOLt＋1. Tax avoidance was measured by using 4 variables, BTD, DD_BTD, CashETR and 5LCashETR. The industry specialization auditor was measured by 3 variables, MS, PS and ISP that was reflected both PS and MS. The results of empirical tests are as follows. (1) With respect to NCSKEWt＋1 and DUVOLt＋1, all tax avoidance variables excluding 5LCashETR have significant positive influence. This results may mean that accumulation of bad news by the tax avoidance increases the stock price crash risk. (2) all the variables of MS, PS, ISP have non-significant effect on all kind of stock price crash risk variables. It may require additional tests to explain this result, but I guess that the firm that are audited by industry specialist auditor would not enough to control the stock price crash risk. (3) With respect to NCSKEWt＋1 and DUVOLt＋1, the interaction between BTD, DD_BTD, CashETR and all the kind of industry specialization auditor variables have significant and negative effect on that. This results may be explained as follows. The industry specialist auditors can relieve information asymmetry to monitor manager effectively, and that may decrease the stock price crash risk by tax avoidance.

참고자료

· 없음