포트폴리오투자의 최적 규모에 관한 국제간 비교 (An International Comparison Of Optimal Portfolio Investments)

서지정보

· 발행기관 : 한국국제통상학회
· 수록지 정보 : 국제통상연구 / 15권 / 1호 / 79 ~ 102페이지
· 저자명 : 윤영섭, 손판도, 김성신

초록

본 논문에서는 2001년 11월부터 2008년 8월까지 한국 주식형 펀드의 월별 수익률자료를 이용하여 한국 주식형 펀드 투자의 최적 펀드 규모가 존재하는가를 분석하였고, 이를 다른 나라, 즉 미국 및 대만을 대상으로 한 실증결과와 상호․비교하였다. 펀드 규모는 펀드 운용자가 포트폴리오를 구성하기 위해 펀드에 편입한 종목 수, 즉 펀드포트폴리오 보유종목 수를 사용한다. 펀드성과는 1) 초과수익률 (단순수익률에서 무위험수익률 차감한 수익률), 2) Fama‐French 3 요인 모형에 의한 초과수익률 (3 요인 알파), 그리고 3) Carhart 4 요인 모형에 의한 초과수익률(4 요인 알파)로 추정한다.
본 논문의 실증분석 결과는 다음과 같다. 고정효과모형을 이용한 패널분석 결과에 의하면 펀드성과를 극대화하는 최적의 펀드포트폴리오 보유종목 수는 대략 51-53개에서 존재하는 것으로 보인다. 즉, 펀드성과와 펀드포트폴리오 보유종목 수 간의 관계는 유의한 2차 함수의 비선형 관계가 나타나고 있으며 이러한 결과는 펀드 특성변수들을 통제한 후에도 동일하게 나타났다. 이 결과를 미국 및 대만의 결과와 비교할 때, Shawky & Smith(2005)의 연구에서 제시된 481개보다 적지만 기타 다른 연구 결과와는 비슷하거나 큰 것을 볼 수 있다.

영어초록

This study empirically examines whether there is an optimal number of stocks which maximizes fund performance in the Korean equity fund markets. The empirical results are compared with those of the United States and Taiwan. Using monthly data for the sample period of 11/2001-8/2008, fund performance is measured by: 1) excess returns (raw returns minus risk-free returns), 2) risk‐adjusted returns from the Fama-French three-factor model (three-factor alpha), and 3) risk-adjusted returns from the Carhart four-factor model (four-factor alpha). The major empirical findings from this study are as follow. An optimal number of stocks which maximizes fund performance is estimated to be 51-53, as the relationship between fund portfolio performance and the number of stocks in the fund appears to follow a quadratic functional form for the sample period. What this result implies helps fund managers to maximize the performance of actively managed equity fund with 51-53 stocks. The optimal number of stocks differs from the those obtained with the U.S. and Taiwan data. However, at least the common evidence appears that there is an optimal number of stocks to be considered when a fund portfolio is constructed for the purse of international diversification as well as domestic diversification.

참고자료

· 없음