CAPM이론의 자본시장선(CML)과 증권시장선(SML) 비교

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문서 내 토픽

• 1. 자본자산가격결정모형(CAPM)

  CAPM은 위험과 수익 사이의 관계를 설명하는 모델로, 투자자가 두 가지 보상을 받아야 한다는 개념을 기본으로 한다. 첫째는 투자자금의 시간가치이고 둘째는 투자 위험에 대한 보상이다. CAPM은 M&A 시 기업가치평가와 가중평균자본비용 계산에 널리 활용되며, 베타를 통해 체계적 위험을 평가하고 투자 결정의 기준이 된다.

• 2. 자본시장선(CML)

  자본시장선은 효율적 포트폴리오의 위험과 수익률 관계를 보여주는 직선으로, 무위험자산과 시장포트폴리오로 구성된다. 투자자는 감수 가능한 위험 수준에 맞춰 기대수익률을 선택할 수 있다. 대출포트폴리오는 무위험자산에 일부 투자하고 나머지를 시장포트폴리오에 투자하는 경우이며, 차입포트폴리오는 무위험자산에서 차입하여 시장포트폴리오에 추가 투자하는 경우다.

• 3. 증권시장선(SML)

  증권시장선은 자산의 체계적 위험인 베타와 기대수익률 간의 관계를 보여주는 직선이다. 베타는 시장포트폴리오 수익률 변화에 따른 개별주식 수익률 변화를 나타내는 지표로, 베타가 1이면 시장과 동일한 수익률을 보인다. 과소평가 자산은 증권시장선 위에 있어 높은 기대수익률을 제공하고, 과대평가 자산은 증권시장선 아래에 있어 낮은 수익률을 제공한다.

• 4. 시장균형과 시장포트폴리오

  시장균형은 모든 투자자가 최적 포트폴리오를 구성했을 때 자산의 수요와 공급이 일치하는 상태다. 시장포트폴리오는 모든 위험자산의 가중평균으로 구성되며, CAPM에서 모든 투자자가 동일한 정보와 기대치를 가질 때 동일하게 선택하는 포트폴리오다. 시장포트폴리오는 자산의 균형 가격을 결정하는 중요한 역할을 수행한다.

Easy AI와 토픽 톺아보기

• 1. 자본자산가격결정모형(CAPM)

  CAPM은 현대 금융이론의 핵심 모델로서 자산의 기대수익률을 체계적으로 계산하는 데 매우 유용합니다. 위험과 수익의 관계를 정량화함으로써 투자자들이 합리적인 의사결정을 내릴 수 있도록 돕습니다. 다만 모델의 가정들, 특히 시장이 완전하고 투자자들이 위험회피적이라는 가정이 현실과 완전히 일치하지 않는다는 점이 제한사항입니다. 또한 베타 계산의 불안정성과 무위험이자율 결정의 어려움도 실무 적용 시 고려해야 할 사항입니다. 그럼에도 불구하고 CAPM은 포트폴리오 관리, 기업 평가, 자본비용 산정 등 다양한 분야에서 광범위하게 활용되고 있으며, 금융 이론 발전에 기여한 중요한 모델입니다.

• 2. 자본시장선(CML)

  자본시장선은 효율적 포트폴리오와 무위험자산의 조합으로 이루어진 최적 포트폴리오들의 위험-수익 관계를 나타내는 중요한 개념입니다. CML은 투자자들이 자신의 위험선호도에 따라 최적의 자산배분을 결정하는 데 실질적인 지침을 제공합니다. 특히 모든 투자자가 동일한 효율적 경계선 위의 시장포트폴리오에 투자하고 무위험자산으로 조정한다는 분리정리는 포트폴리오 관리의 실무적 단순화를 가능하게 합니다. 다만 CML은 체계적 위험만을 고려하므로 비체계적 위험의 영향을 간과할 수 있다는 한계가 있습니다. 현실의 거래비용, 세금, 정보비용 등을 반영하지 못하는 점도 개선이 필요한 부분입니다.

• 3. 증권시장선(SML)

  증권시장선은 개별 증권의 기대수익률과 베타 간의 선형관계를 나타내며, CAPM의 핵심 결과물입니다. SML은 시장에서 각 증권이 적절히 가격결정되었는지 판단하는 데 매우 유용한 도구입니다. 증권이 SML 위에 있으면 공정하게 가격결정되었고, 위에 있으면 저평가, 아래에 있으면 고평가된 것으로 판단할 수 있습니다. 이를 통해 투자자들은 수익 창출 기회를 식별할 수 있습니다. 그러나 SML도 CAPM의 제약을 그대로 상속받고 있으며, 특히 베타가 시간에 따라 변한다는 점과 다요소 모델이 더 나은 설명력을 제공할 수 있다는 실증 연구 결과들이 SML의 완전성에 의문을 제기합니다.

• 4. 시장균형과 시장포트폴리오

  시장균형은 모든 투자자들의 수요와 공급이 일치하는 상태를 의미하며, 이때 형성되는 시장포트폴리오는 모든 위험자산을 시장가치 비중으로 포함하는 포트폴리오입니다. 시장포트폴리오의 개념은 현대 포트폴리오 이론의 기초를 이루며, 인덱스 펀드의 이론적 근거를 제공합니다. 시장균형 상태에서는 모든 투자자가 동일한 시장포트폴리오에 투자하고 무위험자산으로 조정하게 되어 포트폴리오 선택이 단순화됩니다. 다만 실제 시장은 완전한 균형 상태에 도달하기 어렵고, 정보의 비대칭성, 거래비용, 규제 등으로 인해 지속적으로 불균형 상태에 있습니다. 또한 시장포트폴리오의 정확한 구성을 파악하기 어렵다는 실무적 문제도 존재합니다.