[마케팅](주)녹십자 기업분석자료

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녹십자 기업분석자료입니다.

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녹십자에 대한 기존의 MarketUnderperformer 투자의견과 12개
월 목표주가 32,000원을 유지한다. 12개월 목표주가는 지주회
사 추진에 따른 불확실성 및 단기적인 주주가치의 하락 전망을
반영하여2001년 예상 P/NAV0.6배를 적용하여얻어진 것이다.
동사는 국내 백신제제 및 혈액제제 시장에서 오랫동안 선두기
업으로서의 지위를 누려왔으나 지주회사로의 변신 과정에서
다음과 같은 우려점이 존재한다.
네 가지의 우려점이 존재
첫째, 동사의 2000년 매출이 1,720억원으로 추정되지만 이는
분사한 영업 전문 자회사인 녹십자피비엠(Green Cross
Pharmaceutical Benefit Management)과 동사가 제품 및 상품 부
문 매출을 배분한 것으로서 큰 의미를 지니지 못한다.
금년부터는 작년과 같은 대규모 일회성 이익(마크로젠 지분
처분이익 436억원, 무형자산 양도이익 525억원)이 발생하지
않는다는 가정 하에 주수입원이 지분법 평가이익, 임대료 수
익, 이자수익 등에 국한될 전망이므로 올해 연간 매출(이전의
영업외이익 부분에 해당)이 98억원 수준에 머물고 순이익도
8억원을 넘지 못할 것으로 전망된다.
둘째, 외자유치와 선진기법 도입을 통해 국제 경쟁력을 확보
하려는 동사의 전략방향이 장기적으로 긍적적이지만, 외자 유
치 과정에서 자회사에 대한 지분율이 급격히 하락하여 향후 자
회사의 영업실적이 획기적으로 개선되더라도 지분법 평가이익
규모 자체가 적어질 수밖에 없다.동사가 99년 전체 경상이익
(186억원)의 63%를 차지하였던 백신부문 분사기업인 녹십자
백신 지분 80%를 라인바이오텍(독일증시에 상장되어 있음) 지
분 17.56%과 320억원의 현금으로 맞교환하였고 취득가가 241
억원이었던 라인바이오텍 지분이 주가 상승으로 현재 1,000억
원을 상회하고 있는 점에서 이러한 거래를 손실로 볼 수는 없
으나 전략적 제휴 지분은 사실상 묶여 있는 자금이므로 모기업
인 녹십자의 경상적 이익(분사 전 경상이익의 절반 이상을
백신사업부가 차지하였었음)은 그만큼 줄어든 결과가 된다.

참고자료

· 없음