Cecchetti 저 Monetary Policy and the FInancial Crisis of 2007-2008 한글 요약본

목차

1. Intro
2. Prelude to the crisis
3. Tools the Fed has at its disposal
4. General Principles of Balance Sheet Management
5. The Monetary Policy Toolbox
6. The Crisis Hits
7. Summary

본문내용

[Intro]

위기를 불러온 금융공학의 발전과 그것의 모기지 대출에 대한 영향을 짚은 다음 중앙 은행의 전통적인 통화정책을 설명하고, 어떻게 비전통적인 방식으로 대응했는지에 대해 설명한다. 또한, 금융위기의 구체적인 특성을 규명하고 발생 원인과 증상을 추적한다. 중앙은행 관료들은 금융시스템에 유동성을 부여할 수 는 있었지만, 전통적인 방식 하에서는 주입한 유동성이 그것을 가장 필요로 하는 곳에 쓰인다는 보장이 없었다. 따라서 중앙은행에서는 새로운 대출 시스템을 창조해냈고, 이에 the Term Auction Facility, Primary Dealer Credit Facility, 그리고 증권 대출 프로그램에 해당하는 the Term Securities Lending Facility를 고안해냈다. 이러한 정책들의 특징은 중앙은행의 balance sheet의 사이즈는 변화시키지 않고, composition만 변화시킨다는 특징이 있다. (중앙은행이 보유하는 securities가 달라진다거나, bonds와 loans의 보유비중이 달라진다). 이러한 모든 정책의 주요한 objective는 risk spread를 줄이는 데에 있다.

[Prelude to the crisis]

주택 모기지, 신용카드 부채, 자동차 대출, 학자금 대출 등등 모든 대출을 pooling 한 뒤에, 그 pool에서 나오는 cash flow를 담보로 새로운 증권을 발행한다. (이 경우 대출자는 balance sheet에 lending을 보유하지 않는다.) 이러한 증권화 방식 덕분에 그 새로운 증권을 구입한 사람은 리스크를 더 낮출 수 있었고, 반면에 차입자들은 증권화가 없었더라면 받지 못했을 대출을 받게 되었다. 표면적으로는 모두가 win-win하는 또는 파레토 개선이 일어난 것처럼 보였다. 하지만 2007년에 주택 모기지 풀에서의 대출들이 대량으로 부실화되면서 이러한 관측이 잘못되었음이 명확해졌다.

참고자료

· 없음