내부자거래의 내부정보이용에 관한 연구

목차

< 요 약 >

I. 서 론

II. 연구의 설계
1. 내부자거래 사건(insider trading event)의 정의
2. 초과수익률의 측정
3. 통제 포트폴리오를 이용한 방법
4. 통계검증방법

III. 표본의 선정

IV. 실증분석 결과
1. 내부자거래 초과수익 분석
2. 매도기업과 매수기업의 특성
3. 기업 규모와 E/P 비율을 조정한 내부자거래 이익분석

V. 결 론

본문내용

본 연구는 기업의 주요 주주나 임직원 등 기업 내부자의 자사주식 거래에 대한 성과를 분석함으로써 내부자가 일반투자자가 이용하지 못하는 내부정보를 이용한 거래를 하는가를 간접적으로 조사하였다. 증권거래소에 신고된 내부자 주식변동상황 내용 중 내부자가 내부정보를 이용하리라고 추측되는 집중적 내부자거래에 대한 실증분석 결과 본 연구에서는 내부자들이 외국의 경우보다 상당히 큰 초과수익을 얻는 것으로 나타났다.
또한 내부자거래 이후의 초과수익이 기업규모 효과와 E/P 비율 효과에 기인한다는 외국 연구 결과에 따라 우리 나라의 내부자거래로부터의 초과수익이 이러한 효과에 기인하는가를 추가로 분석하였다. 분석 결과 초과수익의 상당부분이 외국 연구의 지적과 같이 규모 효과와 E/P 비율 효과에 기인하는 것으로 나타났으나, 외국 연구의 결과와 달리 규모 효과와 E/P 비율 효과의 제거 후에도 내부자는 초과수익을 얻는 것으로 나타나, 내부자는 내부정보를 이용한 거래를 하고있음을 보여주고 있다. 또한 위의 결과는 두 가지의 다른 초과수익률의 산정방법에 대하여 강건하게 나타났다.
이러한 결과는 우리 나라의 내부자거래에 대한 현행의 규제가 외국에 비해 미흡하다는 것을 시사하며, 따라서 내부자거래에 대한 공시의 강화나 내부자 거래에 대한 감시를 증가시킬 필요가 있다는 정책적 시사점을 제시하고 있다.

참고자료

· 강종만(1993), "내부자거래와 내부정보 이용," 재무관리연구, 제 10권 제 2호, pp. 181-211.
· ______(1994), "내부자거래이익 추정에 관한 실증분석," 증권학회지, 제 16집, pp. 17-49.
· ______, 최운열, 윤계섭(1996), "내부자거래 전후의 주가행태 분석," 금융학회지, 제 1권 제 2 호, pp. 127-152.
· 김동순, 김진호(1993), "주당순이익의 공포 및 기업규모가 주식수익률에 미치는 영향," 금융연구, 제 7권 제 1호, pp. 1-45.
· 선우석호 외(1994), "한국주식시장에서의 과잉반응과 기업특성적 이례현상에 관한 연구," 증권학회지 제 17집, pp. 167-218.
· 윤계섭, 강종만(1995), "내부자거래와 주가변동," 증권금융연구, 창간호, pp. 141-166.
· 윤영섭 외 (1994), 주가변동과 이례현상, 학현사.
· 최운열, 김우종(1986), "주가수익비율과 기업규모효과가 주가에 미치는 영향," 증권학회지, 제 8집, pp. 153-157.
· Banz, R.W.(1981), "The Relationship between Return and Market Value of Common Stocks," Journal of Financial Economics 9, pp. 3-18.
· Basu, S.(1977), "Investment Performance of Common Stocks in relation to their Price-Earnings Ratios: A Test of the Efficient Market Hypothesis," Journal of Finance 32, pp. 633-682.
· _____ (1983), "The Relationship between Earnings' Yield, Market Value and Return for NYSE Common Stocks: Further Evidence," Journal of Financial Economics 12, pp. 129-156.
· Collins, D. and W. Dent (1984), "A Comparison of Alternative Testing Methodologies Used in Captal Market Research,", Journal of Accounting Research 22, pp48-84.
· Cook, T.J. and M.S. Rozeff (1984), "Size and Earnings/Price Ratio Anomalies: One Effect or Two?" Journal of Financial and Quantative Analysis 19, pp449-466.
· Fama, E.J., and K. French (1992), "The Cross-section of Expected Returns," Journal of Finance, pp. 427-465.
· Finnerty, J.E.(1976a), "Insiders' Activity and Inside Information: A Multivariate Analysis," Journal of Financial And Quantative Analysis 11, pp. 205-215.
· _____ (1976b), "Insiders and Market Efficiency," The Journal of Finance 31, pp.1141-1148.
· Givoly, D. and D. Palmon (1985), "Insider Trading and the Exploitation of Inside Information: Some Empirical Evidence," Journal of Business 58, pp. 69-87.
· Jaffe, J. F.(1974a), "The Effect of Regulation Changes on Insider Trading," Bell Journal of Economics and Management Science (Spring), pp. 93-121.
· _____ (1974b), "Special Information and Insider Trading," Journal of Business 44, pp. 410-428.
· Lin, J. and J.S. Howe(1990), "Insider Trading in the OTC Market," Journal of Finance, September, pp1273-1284.
· Lorie, J.H., and V. Niederh<font color=aaaaff>..</font>