외국환스왑 시장의 전위에 대한 정책적 반응

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외국환스왑 시장의 전위에 대한 정책적 반응을 바탕으로 작성한 레포트입니다.

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정책적 대응들

2006년 이후, 한국정부는 외국은행에서 빌린 외환이 짧은 기간에 급격히 증가하며 상승한 원의 가치에 대해 걱정하기 시작했다. 그래서 그들은 외국의 채권과 단기 차입 외환의 감소 속에 국내은행의 투자를 촉진시키는 여러 정책 요소들을 발표하였다(표 1). 이 정책들은 2007년 초, CIP편차의 안정에 공헌한 것처럼 보였다.

그러나 2007년 중반부터 원/달러 FX 스왑 시장은 극도의 긴장 상태를 보이기 시작했다. 2007년 9월, 선정된 은행들의 달러 스왑 거래로 인해 한국은행은 FX 스왑시장에 처음으로 개입하였다. 이 개입 이후 FX 스왑시장은 일시적으로 안정되었지만 그 긴장상태가 연말로 가면서 다시 불타올랐다. 2008년 초, 한국은행은 외환 대출의 사용 제한을 부분적으로 풀어주는 데에 반대하였다.

리만 브라더스의 파산직후, 기획재정부는 중소기업과 은행의 수출과 차관에 달러 유동성을 제공하고자 외환 보유액을 사용하였다. 그것은 또한, 해외 자금 유동성의 증가를 가능하게 하도록 하는 한국은행의 대외적 채무 발행을 보장하였다. 2008년 10월, 한국은행은 스왑 경매 기반을 갖추고 원에대한 102.7억 달러 이상의 자금을 제공할 수 있는 외환 보유액도 소유하였다. 또한 2008년 10월 30일 연방 준비 은행과 함께 300억 달러 스왑 거래 협정에 참가하였고 2008년 12월부터 시작한 연방 준비 은행과 협력한 통화스왑에 의해 한 해에 163.5억 달러 이상 제공하는 경로로 US 달러 lone acution 경쟁을 실시하였다. 그래프 3은 한국의 총 외환보유액의 양 뿐만 아니라 한국은행 위기의 최고조 상황에서 현저히 두드러지는 US달러 공급의 양을 보여준다.

참고자료

· Baba, N (2009) : "Dynamic spillover of money market turmoil from FX swap to cross-currency swap market : evidence from the 2007-2008 turmoil" Journal of Fixed Income, no 18, pp 24-38.
· Baba, N and R McCauley (2009) : "Reviewing international bank funding and forex swap strains, 2007-2009", a report to the Committee on the Global Financial System and the Markets Committee, November 2009.
· Baba, N and F Packer (2009a) : "Interpreting deviations from covered interest parity during the financial market turmoil of 2007-2008", Journal of Banking and Finance, no 33, pp 1953-62.
· Baba, N and F Packer (2009b) : From turmoil to crisis : dislocation in the FX swap market before and after the failure of Lehman Brothers"m Journal of International Money and Finance, no 28l, pp 1350-74
· Committee on the Global Financial System (2010) : "The functioning and resilience of cross-border funding markets", Report submitted by a joint CGFS/MC Study Group, CGFS Papers, no 37, March
· Engel, R, D Lilien and R Robins (1987) : "Estimating time varying risk premia in the term structure : the ARCH-M model", Econometrica, no 55, pp 391-407