오버나이트 퍼즐의 정보 콘텐츠: 퍼즐 투자전략의 수익성은? (Information Contents in Overnight Puzzle: Is Puzzle Strategy Profitable?)

서지정보

· 발행기관 : 한국콘텐츠학회
· 수록지 정보 : 한국콘텐츠학회 논문지 / 22권 / 11호 / 537 ~ 547페이지
· 저자명 : 김선웅

초록

주식시장이 문을 닫는 야간 시간 동안 발생한 정보는 다음 날 아침 시가(opening price)에 한꺼번에 반영되면서 적정 가격을 벗어날 수 있다. 본 연구의 목적은 국내 주식시장에서 아침 시가의 과잉반응 이후 장 중 가격이 역전되는 오버나이트 퍼즐 현상이 존재하는지를 밝히고, 오버나이트 퍼즐 현상을 이용한 거래전략이 과연 높은 수익성을 보이는지를 분석하는 것이다. 2003년 2월부터 2022년 6월까지의 코스피 주가지수를 실증 분석한 결과는 다음과 같다. 첫째, 오버나이트 수익률의 평균은 하루 전체 수익률의 평균보다 4.08배까지 높게 나타났다. 둘째, 장 중 수익률의 평균은 하루 전체 수익률의 평균보다 –3.07배까지 낮게 나타났다. 셋째, 분위수 회귀분석 결과 소형주 주가지수를 제외한 주가지수는 유의적인 오버나이트 퍼즐 현상을 보여주었다. 넷째, 오버나이트 퍼즐 현상을 이용한 거래전략의 수익성은 벤치마크 전략보다 매우 높게 나타났다. 본 연구는 주가에 오버나이트 퍼즐 현상이 강하게 나타남을 밝혔다는 점에서 학술적 의의가 있으며, 특히 소형주 주가지수의 퍼즐 전략은 높은 누적 수익을 보여주고 있어 투자 실무적 측면에서도 의의가 크다. 향후 연구에서는 개별 주식으로 확장하여 오버나이트 퍼즐 현상을 분석하고 퍼즐 전략의 수익성을 분석할 필요가 있다.

영어초록

Information that occurred during the night time when the stock market was closed can be reflected in the stock price the next morning at once, leaving the equilibrium price. This study is to clarify whether there is an overnight puzzle in which prices are reversed during the day after the overreaction of the morning open price, and to analyze whether the trading strategy using the overnight puzzle is profitable. The empirical results on the KOSPI index from February 2003 to June 2022 are as follows. First, the average of overnight returns was up to 4.08 times higher than the average daily returns. Second, the average intraday return was -3.07 times lower than the average daily returns. Third, the quantile regression documented that the stock indexes excluding the small-sized index showed a significant overnight puzzle phenomenon. Fourth, the profitability of the puzzle strategy was higher than that of the benchmark strategy. This study is of academic significance in that it revealed that the overnight puzzle phenomenon is strong in the Korean stock market, and in particular, the puzzle strategy of the small-sized index shows the highest cumulative returns, which is also significant in terms of investment practice. In future studies, it is necessary to analyze the overnight puzzle phenomenon and the profitability of the puzzle strategy by expanding to individual stocks.

참고자료

· 없음