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소개글
안녕하세요 이 자료는 제가 경영혁신 과목을 들을때EVA 부가가치 경영에 대해 조사한 자료입니다.
가격대비 우수한 자료입니다.
목차
1.EVA의 개발배경2. EVA의 정의
3. EVA의 산출
4. EVA 경영
5. EVA 경영사례
6.EVA 장점과 단점 적용상의 문제점
7. EVA경영의 과제
8. 느낀점
본문내용
1.EVA의 개발배경1970년대 주당이익의 경영
미국에서는 1970년대까지 경상이익의 증가를 통한 EPS의 증가가 기업가치, 즉 주가의 향상으로 이어지는 것으로 생각되어 왔고 이에 따라 경상이익의 증대 및 이익의 안정화를 위해 1960년대까지 상호 관련이 없는 업종의 기업을 매수,합병하여 형성된 거대한 기업체인 복합기업(conglomerate)을 추진하여 왔다.
그러나 당초 기대대로 EPS는 안정적으로 성장하고 있음에도 불구하고 다수의 복합기업의 주가는 특정분야에 특화하는 등 유사기업의 주가수준보다 낮아지는 현상을 보였다. 1965년 이후의 미국기업의 EPS추이를 살펴보면, 1970년까지는 거의 횡보경향을 보이다가 이후 1980susRK지 연 11.5%의 높은 성장을 기록하였다. 이와 대조적으로 주가수익비율(price earning ratio : PER)은 ’70년대에 지속적으로 하락하는 경향(1971~1979년까지 PER의 하락률은 연평균 11.0%였음)을 보였다. 결국, EPS는 증가한 반면 PER는 하락세를 보여 1970년대의 미국기업의 주가는 보합세를 기록하였다.
1980년대 차입매수 경영
1970년대의 높은 EPS의 증가에도 불구하고 기업가치증대(주가상승)를 실현할 수 없었던 복합기업이 사업재편의 기법으로 1980년대에 새롭게 이용되기 시작한 것이 LBO이다.
LBO는 피매수기업의 자산이나 수익력을 담보로 하여 부채에 의해 자금의 대부분을 조달하여 기업을 매수하고, 이후 피매수기업의 이익이나 자산의 매각대금으로 이들 채무를 상환해나가는 기업매수 방식이다. 미국에서는 피매수기업의 사업부문을 타 기업에 매각하는 동시에 나머지 사업부문의 생산성 향상에 주력하여 동 기업의 가치를 증가시키는 방식이 주류를 이루어 왔다. LBO기업경영효율화의 주안점은 극도의 채무레버리지 효과에 의존하는 것으로 조달자금의 이자 및 원금지급이 원활하게 이루어질 수 없으면 이는 곧바로 회사의 도산으로 이어질 수 있다는 위기감이 경영효율화의 강력한 동기로 이어지게 된다는 것이다.
다시 말하면, 기업가치의 원천은 회계상의 이익이 아닌 현금흐름(cash flow)이고, 기업의 이익이 투자가의 기대수익률, 즉 자본비용을 상회하지 않으면 가치증가로 연결될 수 없다는 귀중한 교훈을 제공하게 되었다.
LBO기업에 있어서는 주된 투자가가 주주가 아닌 채권자이므로 경영자는 EPS를 높이기 위해 회계상의 이익증대를 도모할 필요보다는 매기 거액의 이자지급에 필요한 현금확보를 위해 회계상의 이익보다도 현금을 중시하여야만 하였다. EH한, 부채코스트와 주식코스트가 가중평균자본비용(weighted average cost of capital : 이하 WACC)의 이론치에 접근하게 된다. 이처럼 명확히 인식된 자본비용을 상회하는 현금흐름의 창출에 경영자는 전념하게 되었고, LBO기업의 가치는 상승하게 되는 결과를 가져오게 되었다.
LBO에 관한 실증연구결과에 의하면, LBO기업의 영업이익(cash flow)은 매수 후 2~4년 동안 평균 40% 증가하고, 재상장한 LBO기업의 가치총액(부채+주식시가총액)은 평균 235% 증가(시장상황변화를 고려하여도 96% 증가)한 것으로 나타나고 있다.
결국, LBO에 의한 기업경영은 다수의 미국기업에 커다란 영향을 미쳐 기업경영의 사고혁신을 가져오게 되었다.. 단순한 EPS의 증가를 위한 이익의 확대가 아닌, 투자자의 기대이익, 즉 자본비용을 상회하는 현금흐름의 증대를 기업재무의 목표달성을 위한 표적으로 삼아야 하고, 이를 위해서는 현재의 경영시스템을 근본적으로 개혁할 필요가 있다라는 생각을 갖게 하였다.
1990년대~ EVA경영
1980년대 이후 기업경영환경이 급변하는 가운데 미국에서는 기업경쟁력 강화를 위한 적극적인 M&A(기업흡수 및 합병, megers & acquisitions) 및 사업재편(restructuring), 연구,개발(research & development 보통 R&D로 표시함)에의 집중투자가 이루어졌고, 이를위해 투자결정, 자금조달, 성과평가 등에 있어 기업의사결정의 중요성이 더욱 부각되었으나, 이러한 의사결정 등에 있어 기존의 방법들은 한계점을 노출하였다. 예를 들면, 개별 프로젝트의 투자판단 기준으로 이용되던 순현재가치법(net present value : NPV)은 설비투자등의 장래 의사결정에 대해 개략적인 내용을 제시할 수 있지만, 이들 투자안의 수익성에 대한 사후관리를 NPV법으로 한다는 것은 현실적으로 불가능하게 되었다. EH한, 기업의 투자자금 조달에 있어서도 간접금융보다는 증권시장을 통한 직접금융이 선호됨에 따라 투자자본의 성과를 측정하는 총자산수익률(return on asset : ROA), 자기자본수익률(return on common equity : ROE) 등 투자자본비용을 중시하는 지표들이 이용되기도 하였으나 이들 역시 회계상의 이익에 기초한 것으로서 투자가 특히, 주주의 투자자본에 대한 기회비용을 나타내는 것은 아니었다.
결국, 기업의 의사결정기능에 있어 중요한 2가지 기능인 투자결정기능과 업무관리기능의 평가에 있어 각각 독자적인 경영지표들을 사용함으로써 경영성과평가의 비효율성이 증대되었고 이들 성과를 종합적으로 평가할 수 있는 단일지표의 개발이 요구되었다. 이에따라 1980년대 후반 미국의 경영컨설턴트 회사인 Stern Srewart사가 당시의 LBO경영의 교훈을 기초로, 새로운 경영관리 지표로서 개발한 것이 EVA이다.
2. EVA의 정의
EVA는 기업이 본원적인 사업활동을 위해 투자한 자산이 자본비용 이상으로 얼마만큼의 부가가치를 창출하였는가를 나타내주는 지표로서, 투자자산이익률(return on invested capital : ROIC)에서 자본비용을 차감한 후 투자자산을 곱하여 산출된다.
투자자산이익률은 본원적인 사업활동에 투자한 자산이 얼마만큼의 수익을 창출하였는가를 나타내주는 지표로서, 세후영업이익을 투자자산으로 나누어 산출된다. 또한 자본비용은 투자자들이 기업에 자금을 투자하면서 기대하는 수익률로서, 기업이 투자자금의 운용을 통해 얼마만큼의 수익성을 확보해야 하는가를 나타내주는 지표이다.
자본비용은 자기자본비용과 타인자본비용을 자본구성비에 따라 가중평균한 가중평균자본비용(weighted arerage cost of capital : WACC)을 가리킨다. 따라서 EVA는 기업이 투자자산의 운용을 통해 자본비용 이상의 수익을 올림으로써 실질적인 가치를 창출하였는가를 파악하는 지표라고 할 수 있다. 연도별 EVA를 가중평균자본비용으로 할인한 현재가치의 합이 바로 순 현재가치가 되며, 여기에 초기 투자자산을 더하면 사업가치가 된다. 이와 같이 EVA는 기업가치와 논리적 연관성을 유지하면서 현금흐름이 가지는 단점을 보완하고 잇기 때문에 기업가치창출을 위한 업무개선활동을 위한 관리지표로써 많이 활용된다. 선진기업에서는 최고경영자의 경영성과를 판단하고, 이들의 연봉이나 상여를 결정할 때 EVA를 중요한 지표로서 활용하고 있다.
