효율적 시장에 대한 분석과 논평(CAPM, 3 Factor model, 이상현상)

소개글

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목차

1. CAPM에 기반하여 10개의 size 포트폴리오의 1931년 1월부터 1935년 12월까지의 α와 β를 계산하시오. 어떤 패턴을 발견할 수 있는가?
2. 위의 작업을 book-to-market 포트폴리오에 대해서도 해보시오.
3. 다른 기간들에 대해서도 “자유롭게” 살펴보고, 주목할 만한 점이 있다면 “자유로운” 형식으로 보고하시오. (Beta등을 계산하는 기간은 정해져 있지는 않으나 월별 수익률을 사용하는 경우 3년 이상 6년 이하로 하는 것이 일반적이다. 데이터 분석에 있어 수업시간에 배운 내용에 너무 얽매이지 않아도 상관없다.)
4. 위의 분석을 바탕으로 효과적인 투자전략을 제시하고 시장 효율성에 대해 논평하시오.

본문내용

4. 위의 분석을 바탕으로 효과적인 투자전략을 제시하고 시장 효율성에 대해 논평하시오.
시장 효율성에 대해 논평하기 전에 먼저 시장 효율성에 대하여 알아보자. ‘시장은 효율적인가?’란 문제에 대하여 유진 파마는 ‘효율적 시장 가설’이라는 시장 효율성에 대한 가설을 제시한다. 효율적 시장 가설에 따르면 시장은 효율적이기 때문에, 이용 가능한 정보가 시장에 즉각 반영되어 초과수익을 얻을 수 없다. 즉 알파는 존재하지 않는다. ‘과연 이 가설이 옳은가?’에 대해선 여러 가지 의견과 주장이 있으며, 시장이 효율적인지 여부에 대해서도 찬반이 나뉘고 있다.
효율적 시장 가설은 이용 가능한 정보에 따라 약형, 준강형, 강형으로 나뉜다. 이 중 우리가 집중하고자 하는 것은 준강형 테스트이다. 준강형 테스트에서 이용 가능한 정보는 과거의 주가 패턴과 누구나 쉽게 얻을 수 있도록 공개된 정보이다. 준강형 테스트에서는 알파가 존재하는 것 같은 투자전략을 제시한다. 준강형 테스트에는 Small Firm 이상 현상과 Book-to-Market 이상 현상, PEAD 이상 현상 등이 존재한다. (앞의 두 가지 이상 현상은 1번과 2번 문제에서 확인해보았다.) 어떤 특정한 투자 전략을 통해 CAPM을 기준으로 한 알파가 발견되었다고 주장한다. 이는 효율적 시장 가설에 위배된다. 따라서 효율적 시장 가설을 지지하는 사람들은 이러한 이상 현상에 대해 CAPM 자체가 틀렸으며 또 다른 위험 요인이 있다고 주장하고, Fama-French 3 Factor Model을 새롭게 제시한다. 이 모델에서는 market risk에 더하여 새로운 위험 요인으로 SMB와 HML을 제시한다. SMB는 size risk이고, HML은 value risk이다. Fama-French 3 Factor Model을 적용했을 때 Small Firm 이상 현상과 Book-to-Market 이상 현상은 잘 설명이 된다. 즉 알파가 0이 된다.

참고 자료

없음