토빈의 분리정리

소개글

더 이상의 소개가 필요 없을 듯 하네요. 토빈의 분리정리를 체계적으로 정리하였습니다.
당연히 A+자료이구요. 또한, 각종 단어에 하이퍼링크도 걸어 놓아 이해가 편할겁니다.

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본문내용

2. 토빈의 분리정리(Tobin’s separation theorem)
토빈의 분리정리는 투자자들의 포트폴리오 선택작업이 ① 기대수익률, 분산, 공분산 등을 고려하여 적정 위험자산구성을 결정하는 기술적인 작업 및 ② 자신의 선호를 바탕으로, 위에서 결정된 위험자산포트폴리오와 무위험자산간의 최적결합비율을 선택하는 작업의 두 가지 독립적인 단계로 분리될 수 있다는 원리를 말한다.
위험기피적이고 자신의 기대효용을 극대화하는 것을 목적으로 하는 투자자들의 자산선택문제를 고려해 보자. 투자자들은 투자대상의 미래수익률에 대한 확률분포를 작성할 수 있으며, 모든 자산의 확률분포에 대한 투자자들의 예측은 모두 동일하다고 가정하기로 한다.
<그림 3>
투자자들이 시장에서 선택가능한 모든 위험자산으로부터 포트폴리오를 구성한다면, 가능한 포트폴리오의 기대수익률과 표준편차의 조합은 <그림 3>에 검게 나타나 있는 부분과 같은 형태가 된다. 그러나 이러한 기회집합(opportunity set) 모두가 효율적인 것은 아니다. 투자자들은 동일한 기대수익률 하에서는 가장 작은 분산을 갖는 포트폴리오를, 동일한 분산하에서는 가장 큰 기대수익률을 주는 포트폴리오를 선호할 것이므로, 이러한 지배원리(dominance principle)에 의하면 굵은 선으로 표시된 AD선만이 효율적 포트폴리오들의 집합(efficient set)이 된다. 이를 마코위츠의 효율적 투자선(Markowitz’s efficient frontier)이라고 부른다. 여기서 A점은 가능한 최소분산을 나타내는 포트폴리오(minimum variance portfolio)이다.
이제 경제 내에 무위험자산이 존재하여 무위험이자율 Rf
로 자유로이 차입 또는 대출할 수 있다는 가정을 추가로 도입하자. 이때 우리는 효율적

참고 자료

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