The Causal Relationship between Real Estate and Stock Markets in Korea

서지정보

· 발행기관 : 한국동북아경제학회
· 수록지 정보 : 동북아경제연구 / 19권 / 3호 / 117 ~ 140페이지
· 저자명 : 장명기

초록

본 연구에서는 주식시장과 부동산시장이 대체관계에 있는지 아니면 서로 구분된 시장인지에 관한 외국의 선행연구결과가 엇갈리는 상황하에서우리나라에서는 두 시장간에 어떠한 인과관계가 존재하는지를 조사해보고자 한다. 특히 종종 일부 지역의 부동산 가격 급등의 원인 중 하나가 침체된 주식시장으로 인해 부동자금이 주식시장으로부터 부동산시장으로유입된 결과라는 주장이 대두되고 있다. 본 연구에서는 이러한 주장이 과연 통계적으로 유의적인 증거를 가지고 있는지 실증적으로 분석해보고자한다.
구체적으로, 본 연구에서는 우리나라 주식시장과 부동산시장간에 어떠한 관계가 존재하는지 분석해본다. 그랜저(Granger) 인과관계 검증을 통해 두 시장간에 유동적인 투자자금이 서로 대체관계(switching capital)에있는가를 분석해본다. 시중에서 말하는 대로 부동자금이 주식시장에서 부동산시장으로 이동하는지 두 시장수익률간에 어느 정도의 시차를 두고인과관계가 존재하는지를 분석해본다.
검증 결과를 종합해보면 10년이 넘는 장기간에 걸쳐서는 주식시장수익률이 부동산시장 가격 상승률을 설명하는데 유의적인 의미를 갖지 못하는 것으로 나타났다. 반면에 부동산시장 가격상승률은 주식시장 수익률을설명하는데 있어서 두 시장이 서로 다른 방향으로 큰 폭의 등락을 보이는특정한 기간 중에는 약하나마 유의적인 의미를 갖는 것으로 나타났다. 이러한 검증결과는 보다 효율적인 주식시장으로부터 부동산시장으로 인과관계가 존재할 것이라는 일반적인 재무이론이나 여타 선진국에서 나타나는 결과와는 상반되는 결과이다. 본 연구에서는 또한 1998 2001기간과 같이 주식시장과 부동산시장 수익률이 서로 다른 방향으로 큰 폭의 등락을보였던 기간 중에는 두 시장간에 4개월에서부터 10개월의 시차를 두고 상호 그랜저 인과관계가 존재하는 것으로 나타나 그 동안 세간에서 부동산경기 전문가들이 주장해오던 부동산시세의 급등 원인 중 하나가 주식시장 침체로 부동자금이 부동산시장으로 유입된 때문이라는 주장을 부분적으로 뒷받침하는 결과로 해석될 수도 있다. 우리나라의 경우 부동산시장으로부터 주식시장으로의 일방적인 인과관계가 보다 유의적인 의미를 갖는 것으로 나타나는 현상은 과열이던 부동산경기가 일단 최고점을 넘어서 침체되기 시작하면 부동자금이 주식시장으로 유입되기 때문인 것으로해석할 수 있을 것이다.

참고자료

· 없음