논문 : 통화량 , 국민소득성장율 그리고 환율

저작시기 1999.01 |등록일 2003.07.10 파일확장자어도비 PDF (pdf) | 28페이지 | 가격 6,300원
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서지정보

발행기관 : 한독경상학회 수록지정보 : 경상논총 / 17권 / 1호 / 73 ~ 100 페이지
저자명 : 윤형모(Hyung Mo Yoon)

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한국어 초록

通貨量과 換率의 鬪係는 Purching Power Parity (PPP)에 의해 처음으로 분석되었다. PPP는 Monetary Approach와 Portfolio Balance Model (PBM)로 발전되었다. 최근에 Frankel(1993)은 이들 理論을 종합적으로 體系化하였고, Taylor는 1995년에 PBM을 재분석하였다. 본 논문의 目的은 Portfolio Balance 分析을 통하여 최근 IMF 외환위기 이전한국의 換準變化를 설명하는 것이다. 제 III장에서 Unit-Root Test를 거친 변수1)로 Granger Causality Test를 사용하여 검증한 결과, 5% 유의수준에서 기존 PEM이론이 한국의 환율변화를 설명하기에는 부적합하다는 것이 판명되었다. 한국의 환율변화를 설명할 수 있는 모형을 설정하기 위해서, Portfolio Balance 分析을 기존PBM에서와는 상이한 방법으로 시도하였다. 分析 內容을 요약하면 마음과 같다. 개인의 Portfolio 투자 대상은 自國貨幣, 國內證券 그리고 外國貨幣2)(특히 Dollar)로 한정하였다. 收益率과 危險으로. 구성된 效用辯數의 分析에는 mean-variance approach를 사용했고, 效用極大化 原則下의 개인행위는 Lagrange function을 이용하여 분석하였다. 경제상태는 Lucas(1973)에 의한 합리적 기대가설3)이 적용되는 경우와 케인즈언적 사고가 적용되는 경우로 구분하여 고찰한 후 現實的 經濟에 적합한 메커너즘을 類推하였다. 재 IV장의 理論的 分析에서 도출된 내용은 다음과 같다. 합리적 기대가설에 적용되면, 공개시장조작을 통한 通貨量增는 기존 PBM의 메커니즘과 같이 外換需要를 상승시킨다. 그러나 그 외의 通貨政策은 외환수요에 영향을 주지 못한다. 케인즈언적 사고에 의하면, 공개시장조작 외의 通貨政策에 의하며 通貨量이 증가되면 生産과 輸出의 증가에 대한 기대에 의하여 國內證券의 수요가 상승되므로, 外換에 대한 수요가 감소될 확률이 높다. 공개시장조작을 통하여 정부가 직접, 證券의 頗格에 영향을 준다면, 그 확률은 낮아진다. 현실적 경제는 위의 어느 가설에도 정확하게 부합되지는 않지만, 두 가설로부터 도출된 메커너즘을 이용하여 다음과 같이 추론할 수 있다. 한국과 같이, 生産과 貿易收支의 增減이 通貨量과 正의 방향으로 움직일 경우는, 通貨量과 換率의 關係는 기존 PBM에서 주장하는 메커니즘과 일치되지 않는다. 즉, 通貨量의 增加는 外換需要를 감소시킨다. 그 주된 이유를 간단히 요약하면 다음과 같다. 通貨量增加가 생산을 확대시킬 경우에는 경기변동에 영향을 주어 주식의 기대수익률이 증가하고, 생산증가가 무역수지의 증가로 나타나면, 外換이 유입되어 換率의 하락이 기대되기 때문이다. 제V장에서는 수리적·이론적으로 토론된 메커니즘에 대한 實證分析이 시도되었다. 實證分析은, 외환위기에 의한 經濟構造의 變化를 고려하여, 90. I에서 99.III 분기까지 실행하였으며, 되든 變數의 統計資料는 ARMA기법으로 季節調整한 후 사용하였다. 因果關係의 檢證에는 <Granger Causality Test)와 <Vector Autoregression Model>을 이용하였다. 이들의 결과는 Lag의 길이에 따라 상이하게 나타날 수 있어4), 이를 고려하여 Lag을 1, 2, 3으로 변화시키면서 분석하였다. 鑛證分析의 결과는 Lag의 길이에 상관없이 通貸量增加率과 換率은 역관계에 있는 것으로 판명되었다. 이는 본 논문 제 IV절에서 수리적·이론적으로 유도된 내용을 뒷 받침해 주는 것이다. 이러한 내용은 기존 PBM이 주장하는 메커니즘에 상반되는 결과이다. 분석결과의 經濟政策的 意味는, 통화량이 生産과 貿易雌支 增減에 정의 영향을 미치는 시기에 있어서 상승되는 換率을 안정시키기 위해서는 ?縮的 通貨政策보다는 擴張的 通貨政策을 실시해야 한다는 것이다.

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