[재무관리] KMV 모델

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경희대학교 경영대학 재무관리

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OPTION을 이용한 파산예측모형의 원리는 Robert Merton(1974)이 기업에 대한 가치평가를 Option을 이용하여 도출해낸 연구에 바탕을 두고 있다. 물론 Merton이 사용하는 Option의 가치평가는 Black-Scholes(1973)의 Option pricing theory에 바탕을 두고 있다. 이 모형은 기업의 자본구조에 따른 평가 방법이라 하여 Structural Model이라고 한다.
KMV(1997)는 기존의 Merton의 Structural Model에 대한 가정 중에서 파산이 채권의 만기시에만 일어난다는 가정을 완화한 Model을 만들었다. 기업의 가치가 부채의 가치와 같아지는 점을 기준점으로 기업의 파산이 언제든지 일어날 수 있다고 보고Merton이 가정한 기업 파산의 조건을 보다 현실적인 요건에 맞추어 발전시켰다. Structural Model을 개량한 미국의 KMV사는 금융권의 신용평가 시루자들과 콜롬비아대학의 교수진으로 구성된 연구개발 벤처로 설립 되 리스크 관리 부문의 선도적인 연구기관 역할을 수행하고 있다. 이들을 KMV 모형으로서 Credit Monitor라고 하는 파산예측시스템을 만들었다.
EDF가 다른 모형보다 개선된 점을 기존의 회계자료에 의한 예측모형이 Discrete Distribution(이산분포)인 자료를 사용한다면 이 모형은 주가 자료를 이용하는 Continuous Distribution(연속분포)인 자료를 이용하여 Dynamic하고 매일의 신용측정이 가능한 신속한 파산예측을 할 수 있다는 것이 가장 큰 장점이다. 그 기업의 상태가 어떠한 방향으로 변화하고 있는지를 가장 시각적으로 가장 빨리 평가할 수 있다.

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