EVA를 이용한 수익가치평가 (MVA법) - (주)휴비스의 사례

소개글

(주)휴비스의 재무제표를 활용하여 시장부가가치(MVA)법으로 기업가치평가 한 리포트 입니다.
상장 직전 년도 EVA를 산출하여 성장률(세 가지 시나리오; 무성장, 실질경제성장률, 투하자본성장률) 등을 고려하여 기업가치를 측정한 것입니다.
동종업 상위 4개 기업인 (주)코오롱인더스트리, (주)태광산업, (주)SK케미칼, (주)티케이케미칼을 기준으로 비교하여 측정했습니다.
CAPM모형을 적용하는 과정에서 베타는 상장 전 이라 주가가 존재하지 않으므로 대용베타를 사용하여 적용했습니다.
총 32장으로 학위논문형식으로 작성하였고 교수님께서 모범리포트사례로 선정하신 리포트입니다.

목차

제 1 장 EVA를 이용한 수익가치평가 방법 1

제 2 장 분석기업의 경제적 부가가치(EVA) 산출 4
2.1 분석기업의 세후영업이익(NOPLAT) 5
2.2 분석기업의 투하자본(IC)6
2.3 분석기업의 가중평균자본비용(WACC)11
2.4 분석기업의 경제적 부가가치(EVA)17

제 3 장 분석기업의 시장부가가치(MVA) 산출 19
3.1 분석기업의 성장률(g) 19
3.2 분석기업의 시장부가가치(MVA)21

제 4 장 분석기업의 Equity Value 계산 23
4.1 분석기업의 미래수익가치(영업가치)23
4.2 분석기업의 기업가치(Enterprise Value)24
4.3 분석기업의 Equity Value24

제 5 장 EV/EBITDA Multiple법과의 비교 26

제 6 장 IPO를 통한 신규상장 후 시가총액 비교 29

제 7 장 각 회계연도 말 시가총액 비교 31

본문내용

- EVA를 이용한 수익가치 평가 방법은 MVA(Market Value Added ; 시장부가가치)법이라고도 일컫는다. 그 방법에 관해 살펴보면 다음과 같다.
먼저, 분석회사의 상장하기 직전년도(기준년도)말의 경제적 부가가치(EVA)를 산출한 후 성장률(g)을 반영한 WACC으로 고든(M.Gordon)의 항상성장평가모형(성장형 연금의 현재가치)을 적용하여 계산되는 것이 MVA이다.
MVA의 의미를 간략히 설명하면 EVA가 영업을 창출하기 위한 투하자본으로 주주와 채권자가 요구하는 수익률을 달성하고도 얼마만큼의 세후영업이익을 더 남길 수 있는지를 의미하기 때문에 여기에 성장형 연금의 현재가치를 적용하는 것은 기업이 계속기업 가정에 의해 영원히 영업을 계속한다고 가정할 때 매년 남기는 이익의 현재가치의 합이라고 설명할 수 있다.
그렇게 계산된 MVA에 투하자본(IC)을 가산하면 기업의 영업가치가 계산되고 여기에 비영업용 자산(NOA)를 가산하면 결국 기업가치(EV ; Enterprise Value)가 계산된다.
기업 가치에 금융부채(FL)을 차감하면 최종적으로 상장하기 직전년도의 Equity Value가 계산된다.

- 성장률을 가늠하는 지표는 무수히 많지만 세 가지의 시나리오로 성장률을 산정하여 이후 단계를 전개하고자 한다.
우선, 성장률을 산정함에 있어서 한 가지 가정이 필요하다.
(주)휴비스의 2011년 말 수치를 산정하고 있기 때문에 3년 전을 분석하고 있는 것이다.
즉, 성장률을 가늠하는 지표로 사용할 수치를 이후 2~3년간 즉, 현재까지의 데이터를 이미 확보하고 있는 셈이다.
2011년 말 당시라면 성장률을 예측해야 했다.
하지만 지금의 분석은 과거 Equity Value를 추적해보고 그것과 IPO를 통한 상장 시 시가총계와 비교해보는 것이기 때문에 현재시점에서 과거의 데이터인 실제 성장률을 이용하여 MVA를 산정해볼 것이다.
성장률에 관해 세 가지 시나리오로 전개할 것인데, 그 성장률 지표는 성장을 하지 않는 경우 (g = 0)와 한국은행에서 발표한 한국의 실질경제성장률과 (주)휴비스의 투하자본의 성장률로 선택하였다.

참고 자료

(주)코오롱인더스트리, (주)태광산업, (주)SK케미칼, (주)티케이케미칼, (주)휴비스의 재무제표